投資
過去数年にわたり金価格を押し上げてきた地政学リスクプレミアムは今後も続き、おそらく今年後半に向けては、米国のFRB議長の交替や中間選挙、長期化・激化する中東紛争、米中関係の悪化などの影響から増大していくでしょう。
そして、中近東で発生した戦争に肯定的な反応を示さなかったことに対する疑問が提起されたものの、過去にもこうした初期動向が見られなかったわけではない。ただし、紛争が長引きまたは世界経済により広範囲な波及効果がある場合、金からの反応はより目に見えてポジティブなものになろう。
このことは、これまでと同様に世界の金ETF需要、金地金・金貨需要を下支えしていくものと思われます。ただし、金利がより長い期間、高水準で推移する可能性があるため、ETF需要が昨年の高水準に達することはないでしょう。これは、中東危機が経済を景気後退へと追い込むほどの供給ショックを引き起こさない限り、一部の投資家による金への投資を押し下げる要因となろう。
これらの要因が組み合わさったことで、投資需要は堅調を維持しつつも、昨年の水準を上回ることはないでしょう。
今年、インドの金地金・金貨需要と国内金ETFは好調なスタートを切りました。価格モメンタムや地政学リスク、相対的に魅力に欠ける投資代替手段などの理由から、投資へのシフトは今年も続く可能性があります。
アジア全域、特に中国の投資需要は価格モメンタムや安全な避難先としての需要の高まり、代替投資手段の欠如からの恩恵を受けることが考えられます。
加工
今第1四半期の宝飾品需要が予想を下回ったため、年間加工需要を下方修正しました。
価格の高止まりが続いており（年初来の上昇幅はすでに昨年並み）、これが世界の需要にとって逆風となっています。さらに、中東における紛争が世界経済の停滞を引き起こせば、消費者マインドのみならず裁量支出の額にも圧力がかかることになります。
先頃中国が行った付加価値税制の改定は同国市場における宝飾品需要を阻害しており、低プレミアムの金地金・金貨へと需要が移る可能性が高まっています。この傾向はインドでも顕著になりつつあります。
中央銀行
今期の中央銀行による買い越しは、特に最近の価格動向や金準備の顕著な動員を踏まえると、安心感を覚えるほど堅調でした。ただし、中東の混乱や流動性ニーズ、為替管理のために、さらなる戦術的なリバランスが生じる可能性は排除できません。より一般的に言えば、地経学的な不確実性は長期の金需要を下支えする。通年のターゲットは昨年同様で、700～900トンです。
供給
高価格によって、大規模金採掘（LSM）と零細・小規模採掘（ASGM）の両セグメントにおいてさらなる増産が実現することで、鉱山生産量は今年もまた、緩やかな増加となる可能性があります。オセアニアやアジアの鉱山では、軽油不足から生産が滞ることが考えられ、その結果、世界の鉱山生産量が予測を下回る恐れがあります。また長期的には、新たなLSMプロジェクトの立ち上げや許認可の取得、資金調達、建設に関わる問題が今後も続くでしょう。
リサイクル
リサイクルが再び増加し始めましたが、おそらく金価格の大きな変動に対する懸念や、エネルギー価格の高騰が消費者の財布に及ぼす影響がその一因であると思われます。米国とイランの対立が長引けば、さらに多くの売り戻しが生じる可能性があります。また、担保付融資に対する圧力が強まれば、インドからの供給が急増するでしょう。ただし、金価格が安定した場合―特に価格上昇の道筋が確実に見えるようになった場合、今期の増加は一時的なものになることが十分考えられます。
