ゴールド・デマンド・トレンド: 2025年第4四半期および通年

2025年第4四半期の中央銀行の正味需要は230トンで、前四半期の218トンから6％増加しました。この好調なパフォーマンスは、金価格が何度も過去最高を記録しながらも、1年を通して購入が続く結果であった。

中央銀行が価格の急騰に直面し、また1年間に何度も高値記録が更新されたため、2025年の大半において金の購入量をやや控えめに抑えたとの報告があります。

金準備の評価額が高水準にあることが、より慎重な対応を促したように思われます。金に対する長期的な戦略的関心が依然しっかりと維持されている一方で、中央銀行が価格動向に鈍感ではないことも明らかになりました。

今第4四半期の購入は、年間需要を863トンへと大幅に増加させるのに貢献しました。直近の数年間で記録した1,000トン以上という例外的水準には届きませんでしたが、2010年から2021年までの年平均（473トン）は大きく上回りました²。2025年、特に新興市場の銀行による大量の買いが観測されましたが、ワールド ゴールド カウンシルの2025 Central Bank Gold Surveyで確認されたセンチメントとほぼ一致しています³。

2025年、22行が1トン前後ないしそれ以上の金準備の増加を公表し、金購入の大部分を7つの銀行が占めました。さらに、数多くの少量購入があったことで、買いが支えられました⁴。

• 今第4四半期（35トン）と2025年通年の両方で、ポーランド国立銀行が再び購入量第1位になりました。今年1年間でポーランド国立銀行は新たに102トンを買い増しして、金準備高を550トンまで積み増しました。金が総準備高に占める割合が28％になり、10月に20％から30％へと引き上げられた目標値に近付いています。こうした状況にもかかわらず2026年1月に同行のアダム・グラピンスキ総裁は、「国家安全保障上の理由」から、金準備高をさらに700トンまで増やす意向を表明しました。ただし、その目標を達成するための時間的枠組みについての言及はありませんでした⁵。

• カザフスタン国立銀行は今第4四半期に金保有量を17トン増やし、1年間では過去最高の57トンという、1993年以来の最高記録となる水準まで積み増しました。その背景には、2025年に産業・建設省から67トンの購入許可を得ていたことがあります。2月に、カザフスタン国立銀行は国内産出分から購入した金の売却を停止していましたが、

  ティムール・スレイメノフ総裁は同行が今後も金の積み増しを続けていくとの見解を示しました。6月、スレイメノフ総裁はあらためて、世界的緊張状態が緩和するまで「金の買い越しを続けたい」と語りました⁶。

• 2021年の購入が最後だったブラジル中央銀行は2025年、金市場に再び参入しました。9月から11月までの間に43トンを積み増し、金準備を172トンまで増やしました。この大量購入にもかかわらず、総準備高に占める金の割合はわずか7％に過ぎません。
• 金保有量を公開している唯一のソブリン・ウェルス・ファンドであるアゼルバイジャン国家石油基金（SOFAZ）は、今年の第1～第3四半期に38トンの金を取得し、準備高増強の取り組みが明確になりました。本稿執筆時点で、第4四半期のデータは公表されていませんでした。
• 市場の変動をよそに、トルコ中央銀行は今年1年を通して、金を買い続けました。10月末時点でのデータによると、同行の2025年の購入量は27トンで、公式準備高（中央銀行と財務省の合計）は644トンまで増加しました。
• 今期、中国人民銀行の追加はわずか3トンで、公表されている四半期単位の増加量としては、2024年第1四半期（2トン）以来の低い水準でした。その結果、通年では27トンの買い越しでした。中国人民銀行が公表している現在の金準備高は2,306トンで、総準備高に占める割合は約9％です。
• 今年、チェコ国立銀行は20トンを購入しましたが、これは直近の3年間とほぼ同じ水準です。総準備高は、2028年までの目標として公表されている100トンに対し、72トンまで増加しました。⁷

2025年の金準備高の減少は、増加に比べるとはるかに限定的でした。金価格高騰の中で金の売却で目を引いたのは、シンガポール金融管理局（15トン）、ロシア連邦中央銀行（6トン）、ドイツ連邦銀行（1トン＝金貨鋳造用）、ヨルダン中央銀行（1トン）の4行だけでした。

2025年も、未公表の購入が重大な市場特性として残り、メタルズ・フォーカスの推計値と公表済みの公式データとのギャップは、依然不透明な動きが多数 (年間合計の 57％）存在することを示しています。これは一部の公的機関が、即時の公表を行わず金準備を積み増していることを意味しており、近年において一貫して見られる傾向です。

さらに、複数の主要中央銀行が今後数年間で金準備を増やす計画を発表しており、リスクの分散と管理に継続的に取り組んでいることを示しています⁸。このように金に注目が集まっていることは、市場環境の動きに応じて短期的購入に変化が生じた場合も、金が重要な戦略的資産であり続けることを示唆しています。

直近3年間に達成された1,000トンというけた外れの閾値には届かなかったものの、今年は、中央銀行による金購入に関しては非常に好調な1年であり、金が持つ永続的・戦略的魅力を大いにアピールする結果になりました。今後を展望すると、経済的・地政学的に不透明な情勢が続き、準備資産としての金に対する需要が持続する可能性が高いことから、この傾向は2026年も続くと予想されます。2026年の需要を形成する要因の詳細については、本レポートの「今後の見通し」をご覧ください。