総供給量は第2四半期として過去最高を記録しました。
- 今期の金の総供給量は前年同期比3%の増加で、第2四半期としては過去最高を記録し、これには鉱山生産量とリサイクルの両方が貢献しました。
- 鉱山生産量（前年同期比1％増）と金のリサイクル量（前年同期比4％増）はいずれも2025年第2四半期に増加しました。
- ヘッジ解消の連続6期目となる今期、産金会社の合計ヘッジは7トン減少しました。
供給
31 July, 2025
| トン | 2024年 第2四半期 |
2025年 第2四半期 |
前年同期比 変化率（％） |
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| 総供給量 | 1,210.0 | 1,248.8 | 3 |
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| 鉱山生産量 | 896.2 | 908.6 | 1 |
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| 産金会社のネットヘッジ | -20.4 | -7.1 | - | - |
| リサイクル金 | 334.2 | 347.2 | 4 |
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第2四半期の金の総供給量は前年同期比3％増の1,249トンでした。これをけん引したのは、過去最高となった今期の鉱山生産量909トンとリサイクル347トンであり、2011年以降のすべての第2四半期の中で最高の水準でした。暫定的推計は、2025が7トン減少したことを示唆していますが、鉱業会社が四半期報告を公表すると、この数字はおそらく変わるでしょう。
2025年上半期の鉱山生産量は1,742トンであり、2024年上半期の1,744トンとほぼ同じでしたが、2018年に作られた記録には1％届きませんでした1。
鉱山生産量
今期の鉱山生産量909トンは、2018年に作られた第2四半期記録の900トンを1％上回りました。前四半期比では、主に季節的ベース効果により、生産量は9％増加しました。
本稿公表時点で入手可能なデータに基づくと、第1四半期の生産量が顕著に増加したのは以下の国でした。
- ブラジルは、Gマイニングのトカンティンジーニョ・プロジェクトの継続的成長にけん引され、前年同期比13％増加しました。同プロジェクトでは、2024年末に商業生産が開始され、生産量は継続的に増加しています
- ガーナは、山東黄金によるナムディニ鉱山の事業が継続的成長を遂げ、アサンテ・ゴールドのビビアニ鉱山からの供給量が増えるとともに、人力小規模金採掘（ASGM）による供給も急増したことで、前年同期比13％増加しました。
- ウズベキスタンは、事業の拡大を受けて、ナヴォイ・マイニングによるムルタウ鉱山での生産量が増え続け、前年同期比8％増加しました。
- カナダは、デツアーレイク鉱山などでの既存事業の生産量増加と、ブラックウォーター鉱山、プレミア鉱山、レッドマウンテン鉱山からの新規新供給、さらにグリーンストーン鉱山の事業が引き続き成長したことを受け、前年同期比6％増となりました。
これとは対照的に、いくつかの国では、掘削や地質に関する要因が重なってオペレーションに打撃を与え、第2四半期の生産量が減少しました。
- インドネシアは、バツ・ヒジャウ鉱山において第8操業フェーズの初期段階で大量の廃土が出たため、前年同期比21％減少しました。
- マリは、バリックのルロ・グンコト鉱山の操業がマリ政府との継続的紛争により一時的に中断したため、前年同期比19％減少しました。直近の報告では、参画した国有採掘会社が操業を再開したことが示唆されていますが、同鉱山の短期的な見通しは依然として不透明です。
- メキシコは、ロスフィロス鉱山で土地アクセス契約の終了後に生産が無期限に停止していることと、パン・アメリカン・シルバーによるドロレス鉱山の生産量が、残留浸出への移行により減少したため、前年同期比8％の減少となりました。
- ブルキナファソは、エンデバー・マイニングのハウンド鉱山での事業を含む多くの事業で生産量が減少したため、前年同期比4％の減少となりました。ハウンド鉱山での採掘作業は軟らかい酸化鉱から硬い原鉱に移っており、その結果、加工施設での処理量と品位が低下しました。
2025年通年では、金の生産量が過去最高記録を達成し、2018年に作られた最高記録を超えるかもしれません。しかし、バリックのルロ・グンコト鉱山の生産停止をめぐる不確実性により、予想は通常より困難になっています。
2025年第1四半期2 の金鉱業の全維持生産コスト（AISC）の平均値は、過去最高の1,536米ドル／オンス（前年同期比11％増）に達しました。これは前四半期比6％の増加ですが、部分的には第１四半期の鉱山生産量は通常、季節的に弱いためです。AISC増加のその他の要因としては、維持資本支出の増加、一部事業拠点での生産上の課題、金価格の上昇に伴うロイヤルティ支払額の増加などが挙げられます。
産金会社のネットヘッジ
第2四半期の採掘産業の合計ヘッジポジション正味残高は約7トン減少し、これは第1四半期の減少に匹敵します。最良の推計は、金採掘産業の合計ヘッジポジションは約178トンであると示唆しており、2025年第2四半期における縮小は6期連続のヘッジ解消を表しています。今期、借入債務関連の新たな金ヘッジ取引がいくつか報告されましたが、鉱山会社の間ではスポット金価格への完全なエクスポージャーが依然として圧倒的に好まれており、ヘッジが存在する場合でも、通常それらはそのまま履行され、新たなヘッジに完全に置き換えられることはありません。
リサイクル金
第2四半期の金のリサイクルは前年同期比で4％増加しましたが、前四半期比ではほぼ変わりはありません。このカテゴリーでわずかながらも伸びが見られた背景には、四半期平均米ドル金価格の前年同期比40％増、前四半期比15%増という好調な価格パフォーマンスがあったためですが、リサイクル供給の反応は、ワールド ゴールド カウンシルが値動きの大きさを考慮して推定していたよりも鈍いと考えます。
地域別、国別の様々なトレンドを付記します：
- 金価格の上昇を考慮すると、インドのリサイクル供給は引き続き低調です。古い金宝飾品と新品との交換は好調に推移しており、金宝飾品を担保にした融資も増えています。後者のトレンドは、消費者が売却よりも保有を好むことを示しています。ワールド ゴールド カウンシルの分析で、今年1月～5月に、インドでは90トンから120トンの金が消費者ローンの担保として差し入れられたことがわかっています。そのため、通常であればリサイクル供給に寄与した可能性のある大量の金がシステムから引き出された可能性があります。
- アジアの他の地域では、2024年上半期には非常に好調だったタイのリサイクル供給が急減しました。
- 今期、欧州は際立った成績を残し、中でもイタリアとドイツでは供給量が増加しました。欧州のリサイクル量は、2014年から2023年にかけて一般的であった水準よりはるかに高い水準で推移しています。景気の先行きが弱く、物価が高いためです。
- 米国の今期リサイクル量は穏やかな増加となりました。公表によると、米国では消費者不安の兆候はなく、小売業者による製品のスクラップも行われていません。むしろ、金価格が高いことで、まずまずの量の古い宝飾品が消費者から引き出されているように見えます。
- 対照的に、中東における今期のリサイクル量は軟化しました。地域の大半における経済不安と政治不安に鑑み、安全な避難先の特徴を持つ金を保有することは時代のテーマであるように思われます。
今期のリサイクル供給が前年同期比で小幅に増加したにもかかわらず、リサイクル量は予想よりも低い水準で推移しており、2011～2012年に見られた異例の高水準をまだかなり下回っています。これは、金価格の上昇や、消費者の宝飾品保有量が過去のピーク時よりも増えていることを考えると、非常に注目に値します。
このように比較的安定していた理由は、いくつかのグローバルなテーマから説明できます。
- 金保有者は価格上昇への期待があるようで、さらなる値上がりを見込んで金を保有し続けています。
- 昨年は、金価格が急激に上昇し始めたことを受けて、多くの市場で大量の売り戻しが見られました。その結果、売却可能な在庫が枯渇したようです。
- 現在のところ、投げ売りのエビデンスは限られています。
- 経済的、政治的なストレスのかかる国々では、他に安全な避難先としての選択肢が乏しいため、金はいつでも現金化できる資産ではなく、最後まで売らずに保有するべき資産と考えられています。
ワールド ゴールド カウンシルの年間のリサイクル供給の見通しについては、「今後の見通し」セクションをご覧ください。
