附录 I: 黄金供需的构成和趋势

一个庞大而稀缺的市场

黄金市场有两个吸引投资者的特点。黄金的稀缺性支撑了它的长期吸引力。但同时黄金的市场规模之大,足以容纳包括各国央行在内的各种机构投资者。

地上约有201,296吨黄金,价值超过79.7万亿人民币 (图 16).1

金矿产量每年约合3300吨,相当于地上黄金储量每年增加1.8%(图17)。2 不仅如此,金矿的分布也遍及全球各个地区(图17)。

根据其用途,地表实物黄金可大致分为以下几个部分3 :

  • 金饰: 93,253吨 (36.9万亿人民币) 46%
  • 官方储备: 34,211吨 (13.5万亿人民币) 17%
  • 金条与金币: 40,621t (16.1万亿人民币) 20%
  • 黄金ETF及类似产品: 3,764t (1.5万亿人民币) 2%
  • 其他及未说明用途: 29,448t (11.7万亿人民币) 15%

金融黄金市场由金条、金币、黄金ETF和央行黄金储备组成。从规模上看,这一部分黄金市场相较主要金融市场相比不落下风(图16)。

 

图 16: 与很多全球资产相比,金融黄金市场规模庞大,使得黄金衍生品的已知未平仓量相形见绌*

 

 

(a) 地上黄金和黄金衍生品的价值

与很多全球资产相比,金融黄金市场规模庞大,使得黄金衍生品的已知未平仓量相形见绌*

与很多全球资产相比,金融黄金市场规模庞大,使得黄金衍生品的已知未平仓量相形见绌*
(a) 地上黄金和黄金衍生品的价值
*截至2020年12月31日 ** 是指 COMEX、TOCOM和场外交易的未平仓量。 *** 依据是2020年地上黄金估算数据和标准奥运泳池尺寸(长度=164英尺,宽度=82英尺,深度=9英尺)。包括“其他加工”(13%)和“未予说明的”(2%)。 请登录Goldhub.com 参阅: 金融市场规模 来源、Refinitiv GFMS、金属聚焦、美国地质调查局、国际清算银行、彭博、ETF公司文件、ICE基准管理局、世界黄金协会

来源: 彭博社, 国际清算银行, ETF提供商, 洲际交易所基准管理机构, 金属聚焦公司, Refinitiv GFMS, US Geological Survey, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2020 年12 月31 日
** 是指 COMEX、TOCOM 和场外交易的未平仓量。
*** 依据是2020 年地上黄金估算数据和标准奥运泳池尺寸(长度=164 英尺,宽度=82 英尺,深度=9 英尺)。包括“其他加工”(13%)和“未予说明的” (2%)。 请登录Goldhub.com 参阅: 金融市场规模

 

 

(b) 黄金供应总量几乎能装满三个奥运泳池***

与很多全球资产相比,金融黄金市场规模庞大,使得黄金衍生品的已知未平仓量相形见绌*

与很多全球资产相比,金融黄金市场规模庞大,使得黄金衍生品的已知未平仓量相形见绌*
(b) 黄金供应总量几乎能装满三个奥运泳池***
*截至2020年12月31日 ** 是指 COMEX、TOCOM和场外交易的未平仓量。 *** 依据是2020年地上黄金估算数据和标准奥运泳池尺寸(长度=164英尺,宽度=82英尺,深度=9英尺)。包括“其他加工”(13%)和“未予说明的”(2%)。 请登录Goldhub.com 参阅: 金融市场规模 来源、Refinitiv GFMS、金属聚焦、美国地质调查局、国际清算银行、彭博、ETF公司文件、ICE基准管理局、世界黄金协会

来源: 彭博社, 国际清算银行, ETF提供商, 洲际交易所基准管理机构, 金属聚焦公司, Refinitiv GFMS, US Geological Society, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*As of 31 December 2020.
**Represents open interest in COMEX, TOCOM and OTC transactions.
***Based on 2020 above ground estimates and the standard Olympic swimming pool dimensions of (length = 164ft, width = 82ft, depth = 9ft). 1Includes “other fabrication” (13%) and “unaccounted for” (2%).
On Goldhub.com see: Financial market size.
 

*截至2020年12月31日
** 是指 COMEX、TOCOM和场外交易的未平仓量。
*** 依据是2020年地上黄金估算数据和标准奥运泳池尺寸(长度=164英尺,宽度=82英尺,深度=9英尺)。包括“其他加工”(13%)和“未予说明的”(2%)。
请登录Goldhub.com 参阅: 金融市场规模
来源、Refinitiv GFMS、金属聚焦、美国地质调查局、国际清算银行、彭博、ETF公司文件、ICE基准管理局、世界黄金协会                

 

图 17: 较低的供应冲击也令金价波动率下降

较低的供应冲击也令金价波动率下降

黄金供应由开采黄金(72%)和回收黄金(28%)组成;金矿遍布各大洲,使得黄金波动率低于其他大宗商品
较低的供应冲击也令金价波动率下降
黄金供应由开采黄金(72%)和回收黄金(28%)组成;金矿遍布各大洲,使得黄金波动率低于其他大宗商品
*用2010-2019年的年均供应量进行计算。地区细分图因数据可得性不含央行需求量。 来源:Goldhub.com:金矿产量.

来源: 金属聚焦公司, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*用2010-2019 年的年均供应量进行计算。地区细分图因数据可得性不含央行需求量。

来源:Goldhub.com:金矿产量.

 

需求多样化支撑黄金与其他资产的低相关性

图 18(a): 全球的人们购买黄金的用途不一而足,它既是一种消费品,也是高端电子元器件的组成部分,同时它还是一项避险资产,用以分散投资组合的风险*

 

需求多样化支撑黄金与其他资产的低相关性

需求多样化支撑黄金与其他资产的低相关性
全球的人们购买黄金的用途不一而足,它既是一种消费品,也是高端电子元器件的组成部分,同时它还是一项避险资产,用以分散投资组合的风险*
*基于从2011年至2020年期间的十年平均黄金需求数值。因数据可得性,区域需求解构不包含央行购金需求,区域需求包括:除去回收量后的金饰需求与科技用金,以及金条金币和黄金ETF净需求。不包含场外交易需求。由于四舍五入,总量相加可能不等于100% **净金饰和科技用金需求假设每年回收金中的90%来自于金饰,10%来自于科技用金板块 来源: 彭博、公司报告、洲际交易所基准管理机构、金属聚焦、Refinitiv GFMS、世界黄金协会

图 18(b): 黄金需求具有地区多样性,但72%来自新兴市场,其中中国和印度占总需求的50%*

 

需求多样化支撑黄金与其他资产的低相关性

需求多样化支撑黄金与其他资产的低相关性
黄金需求具有地区多样性,但72%来自新兴市场,其中中国和印度占总需求的50%*
*基于从2011年至2020年期间的十年平均黄金需求数值。因数据可得性,区域需求解构不包含央行购金需求,区域需求包括:除去回收量后的金饰需求与科技用金,以及金条金币和黄金ETF净需求。不包含场外交易需求。由于四舍五入,总量相加可能不等于100% **净金饰和科技用金需求假设每年回收金中的90%来自于金饰,10%来自于科技用金板块 来源: 彭博、公司报告、洲际交易所基准管理机构、金属聚焦、Refinitiv GFMS、世界黄金协会

*基于从2011年至2020年期间的十年平均黄金需求数值。因数据可得性,区域需求解构不包含央行购金需求,区域需求包括:除去回收量后的金饰需求与科技用金,以及金条金币和黄金ETF净需求。不包含场外交易需求。由于四舍五入,总量相加可能不等于100% 
**净金饰和科技用金需求假设每年回收金中的90%来自于金饰,10%来自于科技用金板块

来源: 彭博、公司报告、洲际交易所基准管理机构、金属聚焦、Refinitiv GFMS、世界黄金协会

 

主流趋势重塑全球黄金需求

中国和印度转型的经济增长推动了黄金消费需求。上世纪90年代初,中国和印度占全球黄金需求的 25%。如今,财富的增长使他们的总份额超过了50% (图 19)。4 从长期来看,财富的增长是黄金需求最重要的驱动因素之一,它推动了金饰消费、技术投资以及金条和金币的购买。5

 

图 19: 在不到20年的时间里,印度和中国需求在全球黄金市场的份额翻了一番

在不到20年的时间里,印度和中国需求在全球黄金市场的份额翻了一番

在印度和中国,新兴市场经济的发展造就了黄金消费需求和 市场份额*

在不到20年的时间里,印度和中国需求在全球黄金市场的份额翻了一番
在印度和中国,新兴市场经济的发展造就了黄金消费需求和市场份额*
*截至2020年12月31日,消费者需求是指金饰、金条和金币需求的总和。 请登录 Goldhub.com 参阅: 黄金需求趋势报告. 来源:金属聚焦, Refinitiv GFMS, 世界黄金协会

来源: 金属聚焦公司, Refinitiv GFMS, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2020 年12 月31 日,消费者需求是指金饰、金条和金币需求的总和。

请登录 Goldhub.com 参阅: 黄金需求趋势报告.

 

在机构和个人投资者中,黄金ETF和类似产品的推出对黄金需求和投资者的黄金敞口产生了重大影响。自2003年首次推出以来, 2020末黄金ETF已积累了约 3,752吨黄金,价值1.5万亿人民币 (图 20)。6 欧洲,这种增长尤为明 显,欧洲的市场份额已接近北美,这是黄金在全球范围内得到认可的标志。此外,黄金ETF也已经成为全球黄金投资需求中的重要组成部分(请参阅: 全球黄金ETF:黄金投资的热门方式)。

 

图 20: 黄金ETF在世界各地为黄金带来了新的投资者

黄金ETF在世界各地为黄金带来了新的投资者

年度ETF 黄金需求和持仓量*

黄金ETF在世界各地为黄金带来了新的投资者
年度ETF黄金需求和持仓量*
*截至2020年12月31日。包括黄金支持的ETF和类似产品。 更多详细信息,请访问Goldhub.com 参阅黄金ETF板块。 来源:彭博、ETF监管基金备案、世界黄金协会

来源: 彭博社, 公司文件, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2020 年12 月31 日。包括黄金支持的ETF 和类似产品。

更多详细信息,请访问Goldhub.com 参阅黄金ETF 板块

 

近年来,央行的黄金需求发生了转变。储备管理者们自2010年以来一直是黄金净买家。最近,央行购买的黄金数量创下了数十年来的纪录,他们正在利用该资产使其外汇储备更加多样化(图21)。

 

图 21: 自2010年以来,以新兴市场为首的各国央行一直是稳定的净需求来源

自2010年以来,以新兴市场为首的各国央行一直是稳定的净需求来源

全球央行净黄金购买量*

自2010年以来,以新兴市场为首的各国央行一直是稳定的净需求来源
全球央行净黄金购买量*
*截止2020年12月31日 请登录 Goldhub.com 参阅: 央行月度购金数据 来源: 金属聚焦, Refinitiv GFMS, 世界黄金协会

来源: 金属聚焦公司, Refinitiv GFMS, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*截止2020 年12 月31 日
请登录 Goldhub.com 参阅: 央行月度购金数据

 

附录 II: 

黄金的长期表现

 

图 22: 2005年以来,黄金回报率与股票不相上下且高于债券

2005年以来,黄金回报率与股票不相上下且高于债券

主要资产类别的复合年增长率(CAGR)和年均回报率*

2005年以来,黄金回报率与股票不相上下且高于债券
主要资产类别的复合年增长率(CAGR)和年均回报率*
*截至2020年12月31日。均以人民币计价,图中包含彭博中国国债+政策利率指数、彭博巴克莱中国债券总指数、MSCI 中国股票指数、上证综指、中证商品指数和Au9999。CAGR是用期末价格除以期初价格,再求(1/n)年-1次方。平均回报率是指一定时间范围内每年回报率的平均值 请登录 Goldhub.com 参阅: 黄金回报率 来源:彭博、中证指数公司、世界黄金协会

来源: 彭博社, 洲际交易所基准管理机构, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2020 年12 月31 日。均以人民币计价,图中包含彭博中国国债+政策利率指数、彭博巴克莱中国债券总指数、MSCI 中国股票指数、上证综指、中证商品指数
和Au9999。CAGR 是用期末价格除以期初价格,再求(1/n)年-1 次方。平均回报率是指一定时间范围内每年回报率的平均值
请登录 Goldhub.com 参阅: 黄金回报率

 

1基于2020 年12 月31 日的LBMA 金价以及金属聚焦、Refinitiv GFMS 以及世界黄金协会估算的2020 年地表黄金规模

2基于金属聚焦和Refinitiv GFMS 估算的十年平均金矿产量占总地表存量的比例,截至 2020 年12 月31 日

3请参考注脚 1

4截至2020 年12 月31 日

5Ibid.

6截至2020 年12 月31 日

 

补充阅读

我们在下面列出了世界黄金协会的出版物清单,这些出版物为投资者提供了与黄金相关的各方面内容:

市场和投资动态

黄金需求趋势

深度报告

黄金投资者

    基础阅读

     

      重要信息和免责声明


      © 2021 世界黄金协会保留所有权利。世界黄金协会和环形是世界黄金协会及其附属机构的商标。

      对伦敦金银市场协会黄金价格(LBMA Gold Price)的引用已获得洲际交易所基准管理机构的许可,仅供参考之用。洲际交易所基准管理机构不对这些价格的准确性,或者这些价格所对应的产品承担任何责任。其他第三方内容属于第三方各自的知识产权,所有权利属于这些第三方。 

      未经世界黄金协会或相关版权所有者的事先书面同意,严禁复制或再分发本信息中任何内容,但符合下述规定的除外。
      允许根据公平行业实践,将本文的统计数据用于评论目的(包括媒体评论),但必须符合以下两个前提条件:(i) 仅允许使用有限的数据或分析摘录;(ii) 使用其中任何或全部统计数据必须注明引用自世界黄金协会,并在必要时注明引用自金属聚焦公司、Refinitiv GFMS或其他明确的第三方来源。世界黄金协会隶属于金属聚焦公司。

      世界黄金协会或其任何附属机构(统称世界黄金协会)不保证任何信息的准确性和完整性。对于使用本文件而造成的直接或间接损失或损害,世界黄金协会不承担任何责任。

      本文仅用于教育目的,接收本文即表示您同意其预期目的。本文所含信息不构成购买或销售黄金、任何黄金相关产品或服务或任何其他产品、服务、证券或金融工具(统称“服务”)的建议或要约。本文不考虑任何特定人士的投资目标、财务状况或特殊需要。        

      本文包含前瞻性陈述,例如使用“相信”、“预计”、“可能”或“建议”等词语或类似术语的陈述,此类陈述是基于当前预期,可能会被修改。前瞻性陈述包含一些风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述会成为现实。世界黄金协会不承担更新任何前瞻性陈述的责任。

      分散投资不能保证任何投资回报,也不能消除损失风险。在做出任何与服务或投资有关的决定前,投资者应与合适的投资专业人士讨论自身情况。

      关于QaurumSM和黄金估值框架 

      请注意,通过使用Qaurum、黄金评估框架和其他信息所产生的各种投资回报的最终结果从本质上来说都是假设性的,可能无法反映实际的投资结果,也不能保证未来的结果。分散投资不能保证任何投资回报,也不能消除损失风险。世界黄金协会及其任何附属机构和子公司对该工具的功能不提供任何保证或担保,包括但不限于任何预测、估计或计算。

      Rate this content: