АКТУАЛЬНОСТЬ ЗОЛОТА КАК СТРАТЕГИЧЕСКОГО АКТИВА

Sectors: Investment

Что делает золото стратегическим активом?

Золото, которое одновременно является инвестицией, резервным активом и предметом роскоши, а также используется в технологическом секторе, выигрывает от разнообразия спроса. Оно высоколиквидно, не является чьим-либо финансовым обязательством, не несёт кредитного риска, дефицитно и сохраняет свою ценность с течением времени

 

Золото может улучшить портфель четырьмя основными способами:

Доходность

Диверсификация

Ликвидность

Эффективность портфеля

 

Необычные времена – необычные возможности

В 2020 году инвесторы столкнулись с беспрецедентными вызовами, поскольку первая за столетие глобальная пандемия оказала разрушительное воздействие на мир в экономическом и социальном плане.

COVID-19 значительно увеличил неопределенность, усугубив существующие риски и создав новые. Выпуск новых вакцин в конце прошлого года дал надежду, что худшее уже позади. Однако пандемия и последующие ответные меры правительств, вероятно, будут иметь непредвиденные последствия для стратегий распределения активов и приведут к структурным изменениям в них.

Глобальные центральные банки фактически снизили процентные ставки до нуля, в результате чего почти весь суверенный долг достиг отрицательной реальной доходности. Имея меньшие возможности для получения дохода от активов с фиксированным доходом, особенно с более коротким сроком действия или более высоким качеством, инвесторы, вероятно, продолжат переводить свои позиции в более рискованные активы. Это подтолкнуло многие мировые фондовые рынки к экстремальным уровням по многим оценочным показателям и, что важно, также способствовало увеличению профиля риска большинства инвестиционных портфелей.

Кроме того, многие страны ясно дали понять, что они продолжат принимать значительные меры фискальной политики для борьбы с воздействием COVID-19 на экономику наряду с увеличением бюджетных дефицитов и балансов.

Мы считаем, что эти действия в текущих условиях увеличивают актуальность золота как стратегического актива. Инвесторы не только могут извлечь выгоду из роли золота как диверсификатора на фоне резкого роста бюджетного дефицита, инфляционного давления и потенциальных рыночных корректировок из-за уже высоких оценок стоимости акций. Они также могут получить дополнительную поддержку, поскольку потребление золота, вероятно, выиграет от начинающегося восстановления экономики, особенно на развивающихся рынках (см. 2021 Gold Outlook).

Факторы ESG

В последние годы инвесторы все чаще учитывают ESG-факторы – экологический, социальный и управленческий. Например, 89% европейских инвесторов теперь принимают во внимание критерии ESG при принятии инвестиционных решений.2 Такой повышенный интерес к ESG отражает растущее давление на бизнес для активного управления рисками ESG. Это также подчеркивает, что хорошие показатели ESG могут привести к лучшим долгосрочным финансовым результатам.3 Такой сдвиг в сторону большей интеграции имеет важное значение для золота. Важно показать, что золото добывается и производится ответственным способом и имеет значение для поддержки ESG-целей в рамках портфеля (Фокус 2: Золото как ESG-инвестиция).4

Повышение актуальности золота

Институциональные инвесторы5 используют альтернативы традиционным инвестициям (акции, облигации) для диверсификации и получения более высокой доходности с поправкой на риск. Доля нетрадиционных активов, таких как хедж-фонды, фонды прямых инвестиций или сырьевые товары, среди глобальных пенсионных фондов увеличилась с 7% в 1999 году до 26% в 2020 году. В США этот показатель составляет 30%.6 (Диаграмма 1).

Эти изменения коснулись и золота. Инвесторы все чаще признают золото одной из основных инвестиций. Мировой инвестиционный спрос с 2001 года рос в среднем на 15% в год, а цена на золото выросла в 18 раз за тот же период.7

 

Диаграмма 1: Включение альтернативных инвестиций, в том числе золота, стало ключевой стратегией формирования портфелей

Включение альтернативных инвестиций, в том числе золота, стало ключевой стратегией формирования портфелей

Институциональные инвесторы продолжают добавлять в свои портфели альтернативные инвестиции, в том числе и золото*

Включение альтернативных инвестиций, в том числе золота, стало ключевой стратегией формирования портфелей
Институциональные инвесторы продолжают добавлять в свои портфели альтернативные инвестиции, в том числе и золото*
*По данным на декабрь 2020 г. См. Willis Towers Watson, Global Pension Asset Study 2021. Источник: Willis Towers Watson, Всемирный совет по золоту

Источники: Всемирный совет по золоту, Willis Towers Watson; Дисклеймер

*По данным на декабрь 2020 г. См. Willis Towers Watson, Global Pension Asset Study 2021.

 

 

Показатели золота были высокими в последние десятилетия, чему способствовали ключевые структурные изменения

 

Показатели золота были высокими в последние десятилетия, чему способствовали ключевые структурные изменения

Показатели золота были высокими в последние десятилетия, чему способствовали ключевые структурные изменения

Источники: Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

 

Стратегическая роль золота

Наш анализ показывает, что золото явно дополняет акции, облигации и широкие портфели. Сохраняя богатства и хеджируя от системного риска, обесценивания валюты и инфляции, золото исторически улучшало доходность портфелей с поправкой на риск, приносило положительную доходность и предоставляло ликвидность для покрытия обязательств во время рыночных потрясений.

Источник дохода

Инвесторы давно считают золото выгодным активом в периоды неопределенности. Исторически оно приносило долгосрочную прибыль как в хорошие, так и в сложные экономические времена. Оглядываясь почти на полвека назад, можно сказать, что цена на золото в долларах США увеличивалась в среднем почти на 11% в год с 19719 года, когда отменили золотой стандарт.10 За этот период долгосрочная доходность золота сравнима с доходностью акций и превышает доходность облигаций.11 (Диаграмма 2 и Диаграмма 3).

Эта двойственность отражает разнообразие источников спроса на золото и отличает его от других инвестиционных активов. Золото часто используется для защиты и приумножения богатства в долгосрочной перспективе, поскольку оно не является ничьим обязательством и используется как платежное средство благодаря мировому признанию.

Золото также пользуется спросом на ювелирном рынке и ценится потребителями во всем мире. Также это ключевой компонент в электронике.12 Такое разнообразие источников спроса придает золоту особую устойчивость: потенциал для получения стабильного дохода в различных рыночных условиях (Диаграмма 7, стр. 6).

 

Диаграмма 2: За последние 15 лет золото превзошло большинство компонентов широкого портфеля*

За последние 15 лет золото превзошло большинство компонентов широкого портфеля*

Среднегодовая доходность ключевых мировых активов в рублях*

За последние 15 лет золото превзошло большинство компонентов широкого портфеля*
Среднегодовая доходность ключевых мировых активов в рублях*
*Доход с 31 декабря 2005 г. по 31 декабря 2020 г. Расчет в рублях индексов совокупной доходности для Barclays EUR Cash Index, суверенных еврооблигаций, индекса муниципальных облигаций Московской биржи, индекса общей доходности Московской биржи в России, индекса государственных облигаций России, индекса РТС нефти и газа, LBMA Gold Price PM, DAX Index, MSCI Daily TR Валовой доход на развивающихся рынках, доллар США, общий доход Bloomberg Commodity Index. См. Gold returns на Goldhub.com Источник: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*Доход с 31 декабря 2005 г. по 31 декабря 2020 г. Расчет в рублях индексов совокупной доходности для Barclays EUR Cash Index, суверенных еврооблигаций, индекса муниципальных облигаций Московской биржи, индекса общей доходности Московской биржи в России, индекса государственных облигаций России, индекса РТС нефти и газа, LBMA Gold Price PM, DAX Index, MSCI Daily TR Валовой доход на развивающихся рынках, доллар США, общий доход Bloomberg Commodity Index.

См. Gold returns на Goldhub.com

 

Диаграмма 3: Золото показало хорошие результаты за последнее десятилетие, несмотря на высокие показатели рискованных активов

Золото показало хорошие результаты за последнее десятилетие, несмотря на высокие показатели рискованных активов

Средняя годовая доходность за последние пять и десять лет*

Золото показало хорошие результаты за последнее десятилетие, несмотря на высокие показатели рискованных активов
Средняя годовая доходность за последние пять и десять лет*
*Доходность в рублях с 31 декабря 2010 г. по 31 декабря 2020 г. Соответствующие показатели см. на Диаграмме 2. См. Gold returns на Goldhub.com Источник: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирныйсовет по золоту

Источники: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*Доходность в рублях с 31 декабря 2010 г. по 31 декабря 2020 г. Соответствующие показатели см. на Диаграмме 2.

См. Gold returns на Goldhub.com

 

Победа над инфляцией, борьба с дефляцией

Золото долгое время считалось средством защиты от инфляции, и данные подтверждают это. Средняя годовая доходность в 11% в долларах США за последние 50 лет опережает индексы потребительских цен (ИПЦ) в России и мире.13

Золото также защищает инвесторов от высокой и экстремальной инфляции. В годы, когда инфляция превышала 10%, цена на золото росла в среднем на 24% в год (Диаграмма 4). Таким образом, в долгосрочной перспективе золото не только сохраняло капитал, но и помогало ему расти.

Исследования также показывают, что золото демонстрирует хорошие результаты в периоды дефляции.14 Такие периоды характеризуются низкими процентными ставками, сокращением потребления и инвестиций, а также финансовым стрессом, что способствует росту спроса на золото.

 

Диаграмма 4: Золото исторически растет в периоды высокой инфляции, опережая цены на товары широкого потребления

Диаграмма 4: Золото исторически растет в периоды высокой инфляции, опережая цены на товары широкого потребления

Доходность золота и товаров в рублях в зависимости от годовой инфляции*

Диаграмма 4: Золото исторически растет в периоды высокой инфляции, опережая цены на товары широкого потребления
Доходность золота и товаров в рублях в зависимости от годовой инфляции*
*На основе изменений цен на золото LBMA PM, Bloomberg Commodity Index и российского ИПЦ с декабря 2001 г. по 31 декабря 2020 г. в рублях по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в рублях на основе имеющихся данных. Источник: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*На основе изменений цен на золото LBMA PM, Bloomberg Commodity Index и российского ИПЦ с декабря 2001 г. по 31 декабря 2020 г. в рублях по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в рублях на основе имеющихся данных.

 

Превосходство над фиатными валютами

Спрос инвесторов повысился из-за стабильно низких процентных ставок и опасений по поводу перспектив доллара, которые влияют на предполагаемую альтернативную стоимость владения золотом.

Основные валюты были исторически привязаны  к золоту. Ситуация изменилась с отменой золотого стандарта США в 1971 году и окончательным распадом Бреттон-Вудской системы.15 С тех пор, за некоторыми исключениями, золото значительно превзошло все основные валюты и товары в качестве платежного средства (Диаграмма 5). Это превосходство было особенно заметно сразу после отмены золотого стандарта.  Ключевым фактором столь высоких показателей является то, что рост предложения золота с течением времени мало изменился – увеличивался примерно на 1,4% в год в течение последних 20 лет.16

И наоборот, бумажные деньги можно печатать в неограниченном количестве для поддержки денежно-кредитной политики. Примером являются меры количественного смягчения после глобального финансового кризиса (GFC).17 В последние годы объем денежной массы в обращении увеличился, а процентные ставки оставались на низких и отрицательных уровнях. Это способствовало созданию оптимальных условий для того, чтобы золото превосходило глобальный суверенный долг, например, казначейские облигации США, и позволяло отслеживать обращение мировой денежной массы (Диаграмма 6).

 

Диаграмма 5: Покупательная способность основных валют и сырьевых товаров значительно снизилась по сравнению с золотом

Покупательная способность основных валют и сырьевых товаров значительно снизилась по сравнению с золотом

Стоимость валют и товаров широкого потребления по отношению к золоту (январь 2000 г. = 100)*

Покупательная способность основных валют и сырьевых товаров значительно снизилась по сравнению с золотом
Стоимость валют и товаров широкого потребления по отношению к золоту (январь 2000 г. = 100)*
*По состоянию на 31 декабря 2020 года. Относительное значение между LBMA Gold Price PM, Bloomberg Commodity Index и основными валютами с 2000 года. Стоимость валют измеряется в унциях золота и индексируется до 100 в январе 2000 года. См. Gold prices на Goldhub.com. Источник: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*По состоянию на 31 декабря 2020 года. Относительное значение между LBMA Gold Price PM, Bloomberg Commodity Index и основными валютами с 2000 года. Стоимость валют измеряется в унциях золота и индексируется до 100 в январе 2000 года.

См. Gold prices на Goldhub.com.

 

Диаграмма 6: Цены на золото отслеживают рост мировой денежной массы и со временем опережают казначейские векселя

Цены на золото отслеживают рост мировой денежной массы и со временем опережают казначейские векселя

Глобальный рост M2, общая доходность казначейских векселей США на 3 млн, цена на золото*

Цены на золото отслеживают рост мировой денежной массы и со временем опережают казначейские векселя
Глобальный рост M2, общая доходность казначейских векселей США на 3 млн, цена на золото*
*По состоянию на 31 декабря 2020 г. Данные с 1973 года. Глобальный M2 сначала рассчитывается путем агрегирования доступной совокупности M2 отдельной страны в долларах США (за исключением Венесуэлы из-за качества данных), как это предусмотрено Oxford Economics. Результирующее совокупное значение затем пересчитывается до 100 на январь 1973 года. Общая доходность 3-миллионных казначейских векселей США построена с использованием совокупной доходности на основе доходности 3-месячных казначейских векселей США, а также пересчитана до 100 в январе 1973 года. Золото на основе LBMA Gold Цена PM USD. Источник: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Oxford Economics, Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Oxford Economics, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*По состоянию на 31 декабря 2020 г. Данные с 1973 года. Глобальный M2 сначала рассчитывается путем агрегирования доступной совокупности M2 отдельной страны в долларах США (за исключением Венесуэлы из-за качества данных), как это предусмотрено Oxford Economics. Результирующее совокупное значение затем пересчитывается до 100 на январь 1973 года. Общая доходность 3-миллионных казначейских векселей США построена с использованием совокупной доходности на основе доходности 3-месячных казначейских векселей США, а также пересчитана до 100 в январе 1973 года. Золото на основе LBMA Gold Цена PM USD.

 

Эффективная диверсификация

Преимущества диверсификации хорошо известны, но найти эффективные диверсификаторы трудно. Многие активы становятся более коррелированными по мере роста неопределенности на рынке и усиления волатильности. Отчасти на это влияют инвестиционные решения о риске/ отказе от риска. В результате многие так называемые диверсификаторы не в состоянии защитить портфели в то время, когда защита больше всего требуется инвесторам.

Золото отличается тем, что его отрицательная корреляция с акциями и другими рисковыми активами обычно увеличивается по мере того, как эти активы распродаются (Диаграмма 7). Глобальный финансовый кризис тому пример. Акции и другие рисковые активы упали в цене, как и хедж-фонды, недвижимость и большинство товаров, которые долгое время считались диверсификаторами портфеля. Золото, напротив, устояло и выросло в цене, поднявшись на 78% в рублях с декабря 2007 года по февраль 2009 года.18 И во время последних резких откатов на фондовом рынке в 2018 и 2020 годах динамика золота оставалась положительной.

Такие высокие результаты могут показаться вполне ожидаемыми. За некоторыми исключениями, золото было особенно эффективно в периоды системного риска, обеспечивая положительную доходность и сокращая общие потери портфеля  (Диаграмма 8, стр.7). Также важно, что золото позволяет инвесторам выполнять обязательства, когда менее ликвидные активы в их портфеле трудно продать, или продажа возможна только по заниженной цене.19

Но корреляция золота работает для инвесторов не только в периоды потрясений. Золото также может обеспечить положительную корреляцию с акциями и другими рисковыми активами на положительных рынках, что делает его всесторонним эффективным средством хеджирования (Диаграмма 9, стр.7), (см. Gold: an efficient hedge). 

Эта двойная выгода – следствие двойственной природы золота, которое одновременно является и инвестиционным продуктом, и потребительским товаром. (Диаграмма 21, стр.17) Таким образом, долгосрочные показатели по золоту поддерживаются ростом доходов. Наш анализ подтверждает это, показывая, что, когда акции сильно растут, их корреляция с золотом может возрасти. Скорее всего, это вызвано эффектом богатства, поддерживающим потребительский спрос на золото, а также спросом со стороны инвесторов, которые хотят защитить капитал от высокой инфляции.

 

Диаграмма 7: Золото было более отрицательно коррелировано с акциями при экстремальных рыночных распродажах, чем с сырьевыми товарами

Диаграмма 7: Золото было более отрицательно коррелировано с акциями при экстремальных рыночных распродажах, чем с сырьевыми товарами

Корреляция между золотом, сырьевыми товарами и доходностью акций MSCI World в различных условиях функционирования фондового рынка с 1971 года*

Диаграмма 7: Золото было более отрицательно коррелировано с акциями при экстремальных рыночных распродажах, чем с сырьевыми товарами
Корреляция между золотом, сырьевыми товарами и доходностью акций MSCI World в различных условиях функционирования фондового рынка с 1971 года*
*По состоянию на 31 декабря 2020 года. Корреляции рассчитаны с использованием еженедельной доходности в долларах США на основе товарного индекса Bloomberg и цены на золото LBMA PM с января 1971 года в связи с отсутствием данных. Верхняя полоса соответствует безусловной корреляции за весь период. Средняя полоса соответствует условной корреляции при падении недельной доходности MSCI World более чем на два стандартных отклонения (или «σ») соответственно, а нижняя полоса соответствует снижению недельной доходности MSCI World более чем на три стандартных отклонения. Стандартное отклонение основано на той же еженедельной доходности за полный период. См. Gold correlation на Goldhub.com. Источник: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*По состоянию на 31 декабря 2020 года. Корреляции рассчитаны с использованием еженедельной доходности в долларах США на основе товарного индекса Bloomberg и цены на золото LBMA PM с января 1971 года в связи с отсутствием данных. Верхняя полоса соответствует безусловной корреляции за весь период. Средняя полоса соответствует условной корреляции при падении недельной доходности MSCI World более чем на два стандартных отклонения (или «σ») соответственно, а нижняя полоса соответствует снижению недельной доходности MSCI World более чем на три стандартных отклонения. Стандартное отклонение основано на той же еженедельной доходности за полный период.

См. Gold correlation на Goldhub.com.

 

Диаграмма 8: Цена на золото, как правило, растет в периоды системного риска

Диаграмма 8: Цена на золото, как правило, растет в периоды системного риска

Акции, казначейские облигации и золото США по сравнению с индексом VIX*

Диаграмма 8: Цена на золото, как правило, растет в периоды системного риска
Акции, казначейские облигации и золото США по сравнению с индексом VIX*
*Индекс VIX доступен только с января 1990 года. Прибыль в долларах США. Для событий, произошедших до этой даты, в качестве прокси используется 30-дневная волатильность S&P 500 в годовом исчислении. Использованные даты: «Черный понедельник»: 9/1987-11/1987; крах хедж-фонда LTCM: 08/1998; крах пузыря доткомов: 3/2000-3/2001; события 11 сентября: 09/2001; откат 2002: 3/2002-7/2002; глобальный финансовый кризис: 10/2007-2/2009; кризис суверенного долга I: 1/2010-6/2010; кризис суверенного долга II: 2/2011-10/2011; Брексит: 23/6/2016- 27/6/2016; откат 2018: 10/2018-12/2018; COVID-19: 31/1/2020-31/3/2020. Источник: Bloomberg, Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*Индекс VIX доступен только с января 1990 года. Прибыль в долларах США. Для событий, произошедших до этой даты, в качестве прокси используется 30-дневная волатильность S&P 500 в годовом исчислении. Использованные даты: «Черный понедельник»: 9/1987-11/1987; крах хедж- фонда LTCM: 08/1998; крах пузыря доткомов: 3/2000-3/2001; события 11 сентября: 09/2001; откат 2002: 3/2002-7/2002; глобальный финансовый кризис: 10/2007-2/2009; кризис суверенного долга I: 1/2010-6/2010; кризис суверенного долга II: 2/2011-10/2011; Брексит: 23/6/2016- 27/6/2016; откат 2018: 10/2018-12/2018; COVID-19: 31/1/2020-31/3/2020.

Актив Результаты во время
распродажи на рынках*
Результаты во время
восстановления рынков*
  Средняя Медианная Средняя Медианная
Золото 10% 7% 25% 6%
Казначейские
облигации США
11% 10% 13% 5%

*Средняя и медианная доходность на основе временных горизонтов на Диаграмме 8 и 9.

Источник: Bloomberg, Всемирный совет по золоту

 

Диаграмма 9: Цены на золото показывают хорошие результаты в периоды после системной распродажи и последующего восстановления

Диаграмма 9: Цены на золото показывают хорошие результаты в периоды после системной распродажи и последующего восстановления

Динамика цен на золото и казначейские облигации от дна рынка до точки восстановления рынка (уровни фондового рынка перед системной распродажей)

Диаграмма 9: Цены на золото показывают хорошие результаты в периоды после системной распродажи и последующего восстановления
Динамика цен на золото и казначейские облигации от дна рынка до точки восстановления рынка (уровни фондового рынка перед системной распродажей)
*Прибыль в долларах США. Даты использованы в соответствии с датами окончания кризисов на Диаграмме 8. «Черный понедельник»: 11/1987-6/1989; крах хедж-фонда LTCM: 8/1998-11/1998; крах пузыря доткомов: 3/2001-5/2007; события 11 сентября: 9/2001-11/2001; откат 2002: 7/2002-11/2004; глобальный финансовый кризис: 2/2009-1/2013; кризис суверенного долга I: 6/2010-10/2010; кризис суверенного долга II: 10/2011-2/2012; Брексит: 6/2016-7/2016; откат 2018: 12/2018-6/2019; откат 2020: 3/2020-7/2020. **Для наглядности показатель уровня краха пузыря доткомов усечен из-за большой разницы с другими событиями. Источник: Bloomberg, Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*Прибыль в долларах США. Даты использованы в соответствии с датами окончания кризисов на Диаграмме 8. «Черный понедельник»: 11/1987-6/1989; крах хедж-фонда LTCM: 8/1998-11/1998; крах пузыря доткомов: 3/2001-5/2007; события 11 сентября: 9/2001-11/2001; откат 2002: 7/2002-11/2004; глобальный финансовый кризис: 2/2009-1/2013; кризис суверенного долга I: 6/2010-10/2010; кризис суверенного долга II: 10/2011-2/2012; Брексит: 6/2016-7/2016; откат 2018: 12/2018-6/2019; откат 2020: 3/2020-7/2020.
**Для наглядности показатель уровня краха пузыря доткомов усечен из- за большой разницы с другими событиями.

 

Глубокий и ликвидный рынок

Рынок золота большой, глобальный и высоколиквидный. 

По нашим оценкам, запасы физического золота у инвесторов и центральных банков составляют примерно 356 трлн рублей с дополнительными 86 трлн рублей открытого интереса через производные инструменты, торгуемые на биржах или внебиржевом рынке (Диаграмма 19a, стр.16).

Рынок золота также более ликвиден, чем некоторые другие основные финансовые рынки, включая Nikkei 225, доллар США/рубль и евро/фунт стерлингов, в то время как объемы торгов аналогичны объемам торгов S&P 500 (Диаграмма 10). Объем торгов золотом в среднем составлял примерно 13,7 трлн рублей в день в 2020 году. В течение этого периода внебиржевые спотовые контракты и деривативы составляли 8,2 трлн рублей, а фьючерсы на золото торговались на различных мировых биржах 5,2 
трлн рублей в день. Обеспеченные золотом ETF (золотые ETF) являются дополнительным источником ликвидности, торгуя в среднем 246 млрд рублей  в день (Диаграмма 11, стр.9).

Масштаб и глубина рынка означают, что на нем могут с комфортом разместиться крупные институциональные инвесторы, предпочитающие покупать и держать. В отличие от многих финансовых рынков, ликвидность золота не иссякает даже во время острого финансового кризиса, делая его гораздо менее волатильным активом (Диаграмма 12, стр.9).

 

Диаграмма 10: Золото торгуется в большем объеме, чем многие другие основные финансовые активы

Золото торгуется в большем объеме, чем многие другие основные финансовые активы

Среднегодовые объемы торгов различными крупными активами в рублях*

Золото торгуется в большем объеме, чем многие другие основные финансовые активы
Среднегодовые объемы торгов различными крупными активами в рублях*
*Среднесуточные объемы с 31 декабря 2010 года по 31 декабря 2020 года; за исключением валют, которые соответствуют объемам марта 2019 года в силу имеющихся данных. **Ликвидность золота включает оценки внебиржевых сделок и опубликованную статистику по фьючерсным биржам и биржевым продуктам, обеспеченным золотом. См. на Goldhub.com: Gold trading volumes. Источник: Bloomberg, Банк международных расчетов, Офис по управлению долгом Великобритании (DMO), Финансовое агентство Германии, Японская ассоциация дилеров по ценным бумагам, Nasdaq, Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, Банк международных расчетов, Офис по управлению долгом Великобритании (DMO), Финансовое агентство Германии, Японская ассоциация дилеров по ценным бумагам, Nasdaq, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*Среднесуточные объемы с 31 декабря 2010 года по 31 декабря 2020 года; за исключением валют, которые соответствуют объемам марта 2019 года в силу имеющихся данных. **Ликвидность золота включает оценки внебиржевых сделок и опубликованную статистику по фьючерсным биржам и биржевым продуктам, обеспеченным золотом.

См. на Goldhub.com: Gold trading volumes.

 

Диаграмма 11: Золото ликвидно на ключевых инвестиционных платформах

Золото ликвидно на ключевых инвестиционных платформах

Среднесуточный объем торгов по точкам доступа в 2020 году*

Золото ликвидно на ключевых инвестиционных платформах
Среднесуточный объем торгов по точкам доступа в 2020 году*
*Среднесуточный объем торгов с 1 января 2020 года по 31 декабря 2020 года Ликвидность золота включает оценки внебиржевых (OTC) сделок и опубликованную статистику по фьючерсным биржам и биржевым продуктам, обеспеченным золотом. Для получения дополнительной информации см. Gold trading volumes на Goldhub.com. Источник: Bloomberg, Nasdaq, Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, Nasdaq, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*Среднесуточный объем торгов с 1 января 2020 года по 31 декабря 2020 года Ликвидность золота включает оценки внебиржевых (OTC) сделок и опубликованную статистику по фьючерсным биржам и биржевым продуктам, обеспеченным золотом. Для получения дополнительной информации см. Gold trading volumes на Goldhub.com.
 

 

Диаграмма 12: Золото менее волатильно, чем многие фондовые индексы, альтернативы и товары, благодаря своему масштабу, ликвидности и разнообразию источников спроса

Диаграмма 12: Золото менее волатильно, чем многие фондовые индексы, альтернативы и товары, благодаря своему масштабу, ликвидности и разнообразию источников спроса

Среднесуточный объем торгов по точкам доступа в 2020 году*

Диаграмма 12: Золото менее волатильно, чем многие фондовые индексы, альтернативы и товары, благодаря своему масштабу, ликвидности и разнообразию источников спроса
Среднесуточный объем торгов по точкам доступа в 2020 году*
*Годовая волатильность рассчитывается на основе дневной доходности в рублях с 31 декабря 2000 года по 31 декабря 2020 года. Расчеты в российских рублях. Спотовые индексы общей доходности для S&P 500 INDEX, MSCI Daily TR Gross EM USD, MSCI Daily TR Gross EAFE USD, LBMA Gold Цена PM USD, Bloomberg Commodity Index Total Return, LBMA Silver Price – Price / USD, Bloomberg WTI Subindex Crude Oil Subindex Total Return, Bloomberg Barclays Global-Aggregate Total Return Index Value Unhedged USD, S&P GSCI Copper Official Close Index TR, S&P GSCI Platinum Index TR, Индекс РТС Нефти и Газа, Индекс Московской биржи России, MSCI AC World Daily TR Gross USD. См. на Goldhub.com: Gold volatility. Источник: Bloomberg, COMEX, Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, COMEX , Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*Годовая волатильность рассчитывается на основе дневной доходности в рублях с 31 декабря 2000 года по 31 декабря 2020 года. Расчеты в российских рублях. Спотовые индексы общей доходности для S&P 500 INDEX, MSCI Daily TR Gross EM USD, MSCI Daily TR Gross EAFE USD, LBMA Gold Цена PM USD, Bloomberg Commodity Index Total Return, LBMA Silver Price – Price / USD, Bloomberg WTI Subindex Crude Oil Subindex Total Return, Bloomberg Barclays Global-Aggregate Total Return Index Value Unhedged USD, S&P GSCI Copper Official Close Index TR, S&P GSCI Platinum Index TR, Индекс РТС Нефти и Газа, Индекс Московской биржи России, MSCI AC World Daily TR Gross USD.

См. на Goldhub.com: Gold volatility

Повышение эффективности портфеля

Долгосрочная доходность, ликвидность и эффективная диверсификация – все это улучшает общие показатели портфеля. Учитывая это, предполагается, что включение золота может существенно повысить доходность портфеля с поправкой на риск.

Наш анализ эффективности инвестиций за последние 1, 5, 10 и 20 лет подчеркивает положительное влияние золота на институциональный портфель. Он показывает, что средний российский портфель обеспечил бы более высокую доходность с поправкой на риск и меньшую просадку, если бы 5%, 10% или 15% портфеля занимало золото (Диаграмма 13 и  Таблица 1). Это положительное влияние было особенно заметно после глобального финансового кризиса.

В дополнение к традиционному обратному тестированию более надежный анализ оптимизации, основанный на «повторной выборке эффективности»20, предполагает, что включение золота может существенно повысить эффективность портфеля. Например, добавление от 4% до 13% золота в хорошо диверсифицированные рублевые портфели с различным уровнем риска может привести к более высокой доходности с поправкой на риск (Диаграмма 14, стр.10).

«Оптимальное» количество золота варьируется в зависимости от индивидуальных решений о распределении активов. В целом анализ показывает, что чем выше риск в портфеле – будь то с точки зрения волатильности, неликвидности или концентрации активов – тем больше золота требуется включать в рассматриваемом диапазоне, чтобы компенсировать этот риск (Диаграмма 14, стр.10). 

Наш анализ также показывает, что оптимальный вес золота в этих гипотетических портфелях может быть статистически значимым, даже если инвесторы предполагают, что годовая доходность золота составляет от 2% до 4%, что значительно ниже долгосрочных исторических показателей. Это одинаково работает для инвесторов, которые уже владеют другими активами для хеджирования инфляции (такими как облигации, привязанные к инфляции21) и для инвесторов, владеющих альтернативными активами (такими как недвижимость, частный акционерный капитал и хедж-фонды22).

 

Диаграмма 13: За последнее десятилетие золото увеличило бы доходность с поправкой на риск гипотетического среднего российского портфеля

Диаграмма 13: За последнее десятилетие золото увеличило бы доходность с поправкой на риск гипотетического среднего российского портфеля

Эффективность гипотетического российского инвестиционного портфеля с золотом и без него*

Диаграмма 13: За последнее десятилетие золото увеличило бы доходность с поправкой на риск гипотетического среднего российского портфеля
Эффективность гипотетического российского инвестиционного портфеля с золотом и без него*
*На основе показателей совокупной доходности в рублях (если не указано иное) за период с 31 декабря 2005 г. по 31 декабря 2020 г. Наш анализ основан на серии установленных типовых портфелей, предоставленных Сбербанком и независимыми экспертами в России. Гипотетический средний российский инвестиционный портфель в данном случае предполагает соотношение акций и облигаций 50/50. Он включает в себя ежеквартально ребалансированную общую доходность от распределения 50% акций (30% фондовый индекс MOEX Russia, 10% MSCI USA Net Index в долларах США, 5% Deutsche Boerse German Stock Index в евро 5% MSCI Emerging Markets в юанях), 50% отнесено на фиксированный доход (25% индекс корпоративных облигаций Московской биржи, 18% индекс муниципальных облигаций Московской биржи, 7% индекс российских суверенных еврооблигаций). Распределение в золото происходит за счет пропорционального уменьшения всех активов. Доходность с поправкой на риск рассчитывается как годовая доходность / годовая волатильность. См. важные дисклеймеры об отказе от ответственности и раскрытии информации в конце этого отчета. Источник: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту.

Источники: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*На основе показателей совокупной доходности в рублях (если не указано иное) за период с 31 декабря 2005 г. по 31 декабря 2020 г. Наш анализ основан на серии установленных типовых портфелей, предоставленных Сбербанком и независимыми экспертами в России. Гипотетический средний российский инвестиционный портфель в данном случае предполагает соотношение акций и облигаций 50/50. Он включает в себя ежеквартально ребалансированную общую доходность от распределения 50% акций (30% фондовый индекс MOEX Russia, 10% MSCI USA Net Index в долларах США, 5% Deutsche Boerse German Stock Index в евро 5% MSCI Emerging Markets в юанях), 50% отнесено на фиксированный доход (25% индекс корпоративных облигаций Московской биржи, 18% индекс муниципальных облигаций Московской биржи, 7% индекс российских суверенных еврооблигаций). Распределение в золото происходит за счет пропорционального уменьшения всех активов. Доходность с поправкой на риск рассчитывается как годовая доходность / годовая волатильность. См. важные дисклеймеры об отказе от ответственности и раскрытии информации в конце этого отчета.

 

Таблица 1: Золото увеличило доходность с поправкой на риск при одновременном снижении волатильности портфеля и максимальных просадках

Сравнение гипотетического среднего российского портфеля и эквивалентного портфеля с 10% золота за последние 1, 5, 10 и 20 лет на основе доходности в рублях*

  20 лет 10 лет 5 лет 1 год
  Нет золота 10% золота Нет золота 10% золота Нет золота 10% золота Нет золота 10% золота
Годовая доходность 10.4% 11.2% 10.7% 11.2% 13.1% 13.4% 11.6% 16.0%
Годовая волатильность 10.6% 9.2% 7.4% 6.7% 7.2% 6.0% 13.5% 10.7%
Доходность с поправкой на риск 0.98 1.22 1.45 1.68 1.82 2.24 0.85 1.49
Максимальная просадка -37.0% -40.0% -10.2% -6.6% -10.2% -6.6% -10.2% -6.6%

*По состоянию на 31 декабря 2020 года. Гипотетический средний портфель пенсионного фонда и веса основаны на исследовании Willis Towers Watson Global Pension Assets Study 2019 и Global Alternatives Survey 2017 и представлены на Диаграмме 13. Доходность с поправкой на риск рассчитывается как годовая доходность/ годовая волатильность. Максимальная просадка рассчитывается как наибольшее падение в портфеле до того, как общая стоимость достигнет предыдущего пика.

Источник: Bloomberg, ICE Benchmark Administration, Всемирный совет по золоту

 

Диаграмма 14: Золото может значительно повысить доходность портфеля с поправкой на риск при различных уровнях риска

Диаграмма 14: Золото может значительно повысить доходность портфеля с поправкой на риск при различных уровнях риска

(а) Оптимальное распределение в долгосрочной перспективе на основе структуры активов*

Диаграмма 14: Золото может значительно повысить доходность портфеля с поправкой на риск при различных уровнях риска
(а) Оптимальное распределение в долгосрочной перспективе на основе структуры активов*
*На основе показателей общей доходности в рублях (если не указано иное) за период с 31 декабря 2004 г. по 31 декабря 2019 г. Наш анализ основан на серии установленных типовых портфелей, предоставленных Сбербанком и независимыми экспертами в России. Гипотетический средний российский инвестиционный портфель в данном случае предполагает соотношение акций и облигаций 50/50. Он включает в себя ежеквартально ребалансированную общую доходность от распределения 50% акций (30% фондовый индекс MOEX Russia, 10% MSCI USA Net Index в долларах США, 5% Deutsche Boerse German Stock Index в евро 5% MSCI Emerging Markets в юанях), 50 % отнесено на фиксированный доход (индекс корпоративных облигаций Московской биржи 25%, индекс муниципальных облигаций Московской биржи 18%, индекс российских суверенных еврооблигаций 7%). Распределение в золото происходит за счет пропорционального уменьшения всех активов. Доходность с поправкой на риск рассчитывается как годовая доходность / годовая волатильность. См. важные дисклеймеры об отказе от ответственности и раскрытии информации. Анализ основан на New Frontier Advisors Resampled Efficiency. Для получения дополнительной информации см. Efficient Asset Management: A Practical Guide to Stock PortfolioOptimization and Asset Allocation, Oxford University Press, январь 2008 г. Источник: Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

*На основе показателей общей доходности в рублях (если не указано иное) за период с 31 декабря 2004 г. по 31 декабря 2019 г. Наш анализ основан на серии установленных типовых портфелей, предоставленных Сбербанком и независимыми экспертами в России. Гипотетический средний российский инвестиционный портфель в данном случае предполагает соотношение акций и облигаций 50/50. Он включает в себя ежеквартально ребалансированную общую доходность от распределения 50% акций (30% фондовый индекс MOEX Russia, 10% MSCI USA Net Index в долларах США, 5% Deutsche Boerse German Stock Index в евро 5% MSCI Emerging Markets в юанях), 50 % отнесено на фиксированный доход (индекс корпоративных облигаций Московской биржи 25%, индекс муниципальных облигаций Московской биржи 18%, индекс российских суверенных еврооблигаций 7%). Распределение в золото происходит за счет пропорционального уменьшения всех активов. Доходность с поправкой на риск рассчитывается как годовая доходность / годовая волатильность. См. важные дисклеймеры об отказе от ответственности и раскрытии информации. Анализ основан на New Frontier Advisors Resampled Efficiency. Для получения дополнительной информации см. Efficient Asset Management: A Practical Guide to Stock PortfolioOptimization and Asset Allocation, Oxford University Press, январь 2008 г.

 

Диаграмма 14: Золото может значительно повысить доходность портфеля с поправкой на риск при различных уровнях риска

(b) Диапазон распределения золота и распределение, которое может обеспечить максимальную доходность с поправкой на риск для каждой гипотетической структуры портфеля*

Диаграмма 14: Золото может значительно повысить доходность портфеля с поправкой на риск при различных уровнях риска
(b) Диапазон распределения золота и распределение, которое может обеспечить максимальную доходность с поправкой на риск для каждой гипотетической структуры портфеля*
*На основе показателей общей доходности в рублях (если не указано иное) за период с 31 декабря 2004 г. по 31 декабря 2019 г. Наш анализ основан на серии установленных типовых портфелей, предоставленных Сбербанком и независимыми экспертами в России. Гипотетический средний российский инвестиционный портфель в данном случае предполагает соотношение акций и облигаций 50/50. Он включает в себя ежеквартально ребалансированную общую доходность от распределения 50% акций (30% фондовый индекс MOEX Russia, 10% MSCI USA Net Index в долларах США, 5% Deutsche Boerse German Stock Index в евро 5% MSCI Emerging Markets в юанях), 50 % отнесено на фиксированный доход (индекс корпоративных облигаций Московской биржи 25%, индекс муниципальных облигаций Московской биржи 18%, индекс российских суверенных еврооблигаций 7%). Распределение в золото происходит за счет пропорционального уменьшения всех активов. Доходность с поправкой на риск рассчитывается как годовая доходность / годовая волатильность. См. важные дисклеймеры об отказе от ответственности и раскрытии информации. Анализ основан на New Frontier Advisors Resampled Efficiency. Для получения дополнительной информации см. Efficient Asset Management: A Practical Guide to Stock PortfolioOptimization and Asset Allocation, Oxford University Press, январь 2008 г. Источник: Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

На основе показателей общей доходности в рублях (если не указано иное) за период с 31 декабря 2004 г. по 31 декабря 2019 г. Наш анализ основан на серии установленных типовых портфелей, предоставленных Сбербанком и независимыми экспертами в России. Гипотетический средний российский инвестиционный портфель в данном случае предполагает соотношение акций и облигаций 50/50. Он включает в себя ежеквартально ребалансированную общую доходность от распределения 50% акций (30% фондовый индекс MOEX Russia, 10% MSCI USA Net Index в долларах США, 5% Deutsche Boerse German Stock Index в евро 5% MSCI Emerging Markets в юанях), 50 % отнесено на фиксированный доход (индекс корпоративных облигаций Московской биржи 25%, индекс муниципальных облигаций Московской биржи 18%, индекс российских суверенных еврооблигаций 7%). Распределение в золото происходит за счет пропорционального уменьшения всех активов. Доходность с поправкой на риск рассчитывается как годовая доходность / годовая волатильность. См. важные дисклеймеры об отказе от ответственности и раскрытии информации. Анализ основан на New Frontier Advisors Resampled Efficiency. Для получения дополнительной информации см. Efficient Asset Management: A Practical Guide to Stock PortfolioOptimization and Asset Allocation, Oxford University Press, январь 2008 г.

Заключение

Восприятие золота существенно изменилось за последние два десятилетия, отражая рост благосостояния на Востоке и растущее во всем мире понимание роли золота в институциональном инвестиционном портфеле.

Уникальные свойства золота как дефицитного, высоколиквидного и некоррелированного актива демонстрируют, что оно может быть диверсификатором в долгосрочной перспективе. Золото – это одновременно и инвестиция, и предмет роскоши, что позволило ему обеспечить среднюю доходность в размере почти 11% за последние 50 лет. Это сопоставимо с доходностью акций и выше доходности облигации и сырьевых товаров.23,24

Традиционная роль золота как актива-убежища означает, что оно вступает в силу в периоды высокого риска. Но двойная привлекательность золота как инвестиции и потребительского товара означает, что оно может приносить прибыль и в благополучные времена. Эта динамика, вероятно, сохранится, отражая продолжающуюся политическую и экономическую неопределенность, стабильно низкие процентные ставки и экономические проблемы, связанные с рынками акций и облигаций.

В целом глубокий анализ показывает, что добавление от 4% до 13% золота в средний российский портфель может ощутимо улучшить результаты и повысить доходность с поправкой на риск на устойчивой долгосрочной основе.25

Золото как стратегический актив в России

Долгая связь с золотом

Хотя история России тесно связана с золотом, эта связь менялась на протяжении многих поколений. Например, Гохран России (Государственное хранилище драгоценных металлов и драгоценных камней Российской Федерации), ныне – часть Министерства финансов, появился в 1719 году, когда император Петр I основал первую Государственную казну. В последнее время Россия превратилась в крупную золотодобывающую страну. В то же время Центральный Банк Российской Федерации сформировал значительные резервы золота – около 2300 т, что составляет более 20% от общей стоимости резервных активов страны.

После пандемии

Пандемия COVID-19 значительно повлияла на экономику России. Это усугубилось резким падением цен на нефть и усилением глобального неприятия рисков на рынках капитала. Все это привело к сокращению бюджетных доходов и ослаблению рубля. Но меры фискальной и денежно-кредитной поддержки смягчили экономический удар и поддержали курс рубля. Если неопределенность уменьшится, потребление домашних хозяйств может способствовать дальнейшему восстановлению. Однако курс рубля, вероятно, останется волатильным, что часто будет усугубляться геополитическими рисками, и это останется серьезной проблемой для многих отечественных инвесторов.

Повышение финансовой грамотности частных лиц и расширение инвестиционного потенциала

Цели национального развития России30 направлены на повышение финансовой грамотности населения, поощрение более активного участия в развивающемся инвестиционном рынке для поддержки сбережений и частных пенсионных накоплений. Но рынок еще недостаточно развит, и инвесторы часто обеспокоены тем, что выбор и возможности получить прибыль ограничены. Мы считаем, что золото, которое многие россияне уже считают надежным средством сбережения и активом для снижения рисков, может поддержать эти усилия, если оно станет доступнее – через более широкий спектр надежных продуктов и платформ. 

Потребители в России давно осознали преимущества золота как актива и средства сбережений (см. Фокус 1, стр.12). Это говорит о том, что доступность рынка золота открывает большие возможности для удовлетворения зарождающегося внутреннего спроса частных инвесторов. 

Институциональные инвесторы тоже могут получить выгоду от распределения части своих активов в золото. Оно уже подтвердило свою способность вносить вклад в оптимальную эффективность портфеля и решать проблемы, связанные с управлением активами и формированием портфеля. В обоих случаях для развития рынка могут потребоваться нормативные изменения и введение большего количества инвестиционных продуктов, обеспеченных золотом. Тем не менее, уже наблюдается сильная динамика в стремлении расширить российский рынок золота, который обладает потенциальными преимуществами для широкого круга инвесторов.

Нереализованный спрос на золото в России

Инвестиционный рынок золота в России оставался довольно неразвитым в течение многих лет, в отличие от Китая и Европы, где спрос на золотые слитки и монеты увеличился более чем в десять раз за последние 15 лет.

Ставка НДС (налог на добавленную стоимость) в размере 20% на золотые слитки (самая высокая в мире) – одно из существенных препятствий для потенциального развития рынка золота в России. Мы полагаем, что россияне хорошо осведомлены о золоте как активе. Спрос на золото может вырасти, особенно если инвесторам доступны надежные продукты, а ценообразование будет справедливым и прозрачным.

Наше исследование потребителей подтверждает эти выводы и показывает, что россияне высоко ценят золото, особенно как актив-убежище и надежное средство сбережения.

В России рассматривается возможность отмены НДС на золотые слитки, и ожидается, что это может произойти скоро. Недавно в России приняли закон, направленный на отслеживание операций с золотом в стране. Это поможет приблизиться к отмене НДС и повысить прозрачность рынка, в то время как стандарты и методы торговли драгоценными металлами в стране унифицируются. Отмена НДС поможет оживить рынок и разблокировать приток инвестиций в золото в России.

Опыт других стран, таких как Китай и страны Европейского союза, показывает, что отмена НДС способствует значительному увеличению спроса на золото. Рынок не вырастет в одночасье, но при наличии у инвесторов достаточного стимула для возврата к золоту, это может произойти быстро и в широком масштабе.  

С 2010 года европейские розничные инвесторы купили более 2260 т золотых слитков и монет на сумму более 128 млрд долларов США (8,9 трлн рублей). Пересмотренный подход к режиму налогообложения золота в России в сочетании с поддерживающей инфраструктурой может способствовать такому же процветанию рынка инвестиций в золото. 

 

Диаграмма 16. Золото регулярно входит в тройку основных активов, которые рассматриваются российскими розничными инвесторами и потребителями в качестве «рыночной страховки»

Золото регулярно входит в тройку основных активов, которые рассматриваются российскими розничными инвесторами и потребителями в качестве «рыночной страховки».

Как россияне воспринимают активы во время кризиса

Золото регулярно входит в тройку основных активов, которые рассматриваются российскими розничными инвесторами и потребителями в качестве «рыночной страховки».
Как россияне воспринимают активы во время кризиса
*В опросе учитываются золото и золотые украшения Источник: ежегодное исследование Национального агентства финансовых исследований (НАФИ)

Источники: ежегодное исследование Национального агентства финансовых исследований (НАФИ); Дисклеймер

*В опросе учитываются золото и золотые украшения Источник: ежегодное исследование Национального агентства финансовых исследований (НАФИ)

 

Диаграмма 17: В России существует потенциальный нереализованный спрос на золото

В России существует потенциальный нереализованный спрос на золото

Какие инвестиции предпочитают россияне

В России существует потенциальный нереализованный спрос на золото
Какие инвестиции предпочитают россияне
База исследования: 2023 респондента в России Источник: исследование Всемирного совета по золоту, посвященное розничным инвестициям в золото, 2019

Источники: Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

База исследования: 2023 респондента в России Источник: исследование Всемирного совета по золоту, посвященное розничным инвестициям в золото, 2019

 

Диаграмма 18: Банк России значительно увеличил свои золотые резервы за последнее десятилетие

Банк России значительно увеличил свои золотые резервы за последнее десятилетие

Объем золотых резервов Банка России

Банк России значительно увеличил свои золотые резервы за последнее десятилетие
Объем золотых резервов Банка России
По состоянию на 31 декабря 2020 г., на основе квартальных данных Источник: Всемирный совет по золоту

Источники: Bloomberg, Всемирный совет по золоту; Дисклеймер

По состоянию на 31 декабря 2020 г., на основе квартальных данных

Сноски 

1Oxford Economics – лидер в области глобального прогнозирования и количественного анализа, специализируется в моделировании. Посетите QaurumSM, чтобы получить важную информацию о данных Oxford Economics, а также подробное описание имеющихся сценариев, лежащие в основе допущения, и данные, используемые для каждого сценария, а также его соответствующее гипотетическое влияние на спрос, предложение и доходность золота.

2Mercer, European Asset Allocation Insights 2020, август 2020.

3Refinitiv, How do ESG scores relate to financial returns, август 2020.

4Gold and climate change: Current and future impacts, октябрь 2019.

5Институциональный инвестор держит и / или управляет активами клиентов в более крупных объединенных портфелях, часто представленных как паевые инвестиционные фонды, банки, брокерские компании, хедж-фонды и т. д.

6Willis Towers Watson, Global Pension Assets Study 2021, февраль 2021 и Global Alternatives Survey 2017, июль 2017.

7Доход в рублях с 31 декабря 2000 г. по 31 декабря 2020 г.

8Основано на данных за 2000–2020 годы. Более подробно о составе портфеля гипотетического среднего российского инвестора см. на Диаграмме 13 на стр.10. Также см. важные дисклеймеры об отказе от ответственности и раскрытии информации в конце этого отчета.

9Январь 1971 – декабрь 2020.

10Во время золотого стандарта доллар США был обеспечен золотом, а обменные курсы иностранных валют диктовались Бреттон-Вудской системой. В августе 1971 года администрация президента США Ричарда Никсона объявила о прекращении свободной конвертации доллара США в золото, что привело к отмене золотого стандарта, а затем и Бреттон-Вудской системы.

11Другие показатели доходности и эффективности см. в Приложении II на стр.19.

12См. Диаграмма 21а на стр.17

13На основе среднегодовых изменений ИПЦ для России и мира, измеренных МВФ с декабря 2001 г. по декабрь 2020 г.

14Оxford Economics, The impact of inflation and deflation on the case for gold, июль 2011.

15См. сноску 10

16С 31 декабря 2000 до 31 декабря 2020. См. раздел Demand and Supply на Goldhub.com.

17Более подробно см. The impact of monetary policy on gold and It may be time to replace bonds with gold.

18На основе цены на золото LBMA PM с 1 декабря 2007 г. по 27 февраля 2009 г.

19На основе цены на золото LBMA PM с 1 октября 2018 г. по 27 декабря 2018 г. и с 31 января 2020 г. по 31 марта 2020 г.

20Эффективность повторной выборки – это методология, разработанная Ричардом и Робертом Мишо и получившая признание как надежная альтернатива традиционной оптимизации среднего отклонения. См. Efficient Asset Management: A Practical Guide to Stock Portfolio Optimization and Asset Allocation, Oxford University Press, январь 2008 г.

21Gold as a tactical inflation hedge and long-term strategic asset, июль 2009 г.

22Enhancing the performance of alternatives with gold, февраль 2018 г.

23Средняя годовая доходность в долларах США с января 1971 года по декабрь 2020 года.

24См. Диаграмму 25, стр.19.

25См. Диаграмму 13, стр.10.

26См. Gold: the most effective commodity investment и Gold: metal by design, currency by nature, Gold Investor, выпуск 6, июнь 2014 г.

27Для получения дополнительной информации об увеличении веса золота см.: Major commodity indices will increase gold weightings for a second year in a row.

28Gold: the most effective commodity investment, сентябрь 2019 г.

29The Greenhouse Gas Protocol, Ecoinvent database. См. Gold and climate change: Current and future impacts и Gold and climate change: An introduction.

30Указ Президента Российской Федерации от 07.05.2018 г. № 204 «О национальных целях и стратегических задачах развития Российской Федерации на период до 2024 года»

Важная информация и дисклеймеры

© 2020 World Gold Council. Все права защищены. World Gold Council и логотип являются товарным знаком World Gold Council или его дочерних компаний.

Любые упоминания цены на золото Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов (LBMA) приводятся с разрешения ICE Benchmark Administration Limited только в целях ознакомления. ICE Benchmark Administration Limited не несет ответственности за точность цен или соответствующий основной продукт, к которому могут относиться цены. Остальная информация является интеллектуальной собственностью соответствующих третьих сторон, и все права принадлежат им.

Воспроизведение или распространение данной информации категорически запрещено без предварительного письменного согласия World Gold Council или соответствующих владельцев авторских прав за исключением указанных ниже случаев. 

Данную информацию разрешается использовать для обзоров и комментариев (включая комментарии в СМИ) в соответствии с добросовестной отраслевой практикой при выполнении следующих двух предварительных условий: (i) допускается использование только ограниченных выдержек; и (ii) любое использование материалов сопровождается отдельным упоминанием в качестве ее источника World Gold Council и, в зависимости от ситуации, Metals Focus, Refinitiv GFMS или других установленных владельцев авторских прав. World Gold Council аффилирован с компанией Metals Focus

Ни World Gold Council, ни какие-либо его аффилированные лица (совместно именуемые «WGC») не гарантируют точность или полноту любой информации. WGC не несет ответственности за любые убытки или ущерб, возникшие прямо или косвенно в результате использования этой информации.

Данная информация предназначена исключительно для образовательных целей, и, получив эту информацию, вы соглашаетесь с ее назначением. 

Данная информация не является рекомендацией или предложением покупки или продажи золота, а также каких-либо связанных с золотом продуктов или услуг или других продуктов, услуг, ценных бумаг или финансовых инструментов (вместе — «Услуги»). Данная информация не учитывает инвестиционные цели, финансовое положение или конкретные потребности какого-либо конкретного лица.

Данная информация может содержать прогнозные утверждения, такие как утверждения с использованием слов «полагает», «ожидает», «может» или «предполагает» или аналогичными терминами, которые основаны на текущих ожиданиях и могут меняться. Прогнозные утверждения связаны с целым рядом рисков и неопределенностей. В отношении осуществимости прогнозных утверждений не может быть никакой гарантии. WGC не несет никакой ответственности за изменение прогнозных утверждений.

Диверсификация не гарантирует возврат инвестиций и не устраняет риск убытков. Инвесторам следует обсудить свои индивидуальные обстоятельства с соответствующими специалистами по инвестициям, прежде чем принимать какое-либо решение в отношении любых Услуг или инвестиций.

Информация о QaurumSM и системе оценки золота

Обратите внимание, что результирующая эффективность различных инвестиционных результатов, которые могут быть получены с помощью Qaurum, инструмента для оценки золота и получения другой информации, носят гипотетический характер, могут не отражать фактические результаты инвестиций и не являются гарантией будущих результатов. Диверсификация не гарантирует возврата инвестиций и не устраняет риск потерь. World Gold Council и его филиалы и дочерние компании не предоставляют никаких гарантий относительно функциональности инструмента, включая, помимо прочего, любые прогнозы, оценки или расчёты.

Rate this content: