黄金需求趋势 2019年第二季度

金矿产量 

今年第二季度，全球金矿产量同比增长2%，达到882.6吨。继一季度产量突破847.5吨的记录之后，这是全球产量第二季度的创纪录水平。目前上半年金矿总产量为1730.2吨，比2018年上半年增长1.1%。正如我们在之前的黄金需求趋势报告中所指出的，这是今年非常强劲的开局。

主要黄金生产国在第二季度的产量出现显著增长。受益于新项目的开展，加拿大和俄罗斯的黄金产量均同比增长9%。在加拿大，Brucejack、Rainy river 和 Moose River产量持续上涨，再加上Meliadine开采项目的上线，令二季度金矿产量出现增长。在俄罗斯，Natalka项目产量增加，加上来自其他几个矿场，特别是该国东部地区的产量增长，共同推动了总产量的增加。美国的黄金产量也出现了类似的增长（同比增长9%）。Carlin和Cripple Creek产量的增加抵消了Goldstrike和Cortez预期的产量下降。多个金矿产量的增加令澳大利亚的黄金产量也有所上升（+6%），哈萨克斯坦的二季度的黄金产量（+18%）则受益于Kyzyl项目的持续增产。在西非，非洲大陆最大的黄金生产国加纳的金矿产量同比增长6%，增量部分主要来自Ahafo和Akyem。

中国、南非和印度尼西亚的产量继续下降。中国的黄金产量出现了又一个季度的同比下降。2017年实施的更严格的环境法规继续对中国的金矿行业产生影响，尽管该负面影响有所减弱，但全国产量仍同比下降4%。受劳工行动影响，南非的产量同比下降12%。由于2018年11月开始的罢工，Beatrix、Kloof和Driefontein的产量大幅下降，罢工直到4月底才结束。印度尼西亚的金矿产量下降了48%。Grasberg，露天金矿最后阶段的高等级矿品开采枯竭，以及随后转向地下开采，令印尼的金矿产量相较2018年继续下降。Batu Hijau矿山仍受到露天开采7期工程扩张计划、铜精矿出口限制以及当地冶炼能力不足的制约。

货币疲软助力矿商利润率的提升。黄金生产国货币的疲软帮助降低了非美元成本，令南非、中国、澳大利亚、俄罗斯和加纳等主产国矿商可用资金出现增长。不断上涨的金价——尤其是以主产国货币计价的金价——对于矿商而言仍更具优势，令其利润率提升。这使该行业处于相当健康的状况。

生产商净套保

今年第二季度，黄金矿商净套保解除行为令全球金矿生产商的净套保总量减少了10.5吨：据估计，截至6月底，全球金矿商套保总量约为209吨。年初至今，净套保解除量为8.3吨。

尽管金价上涨，但套期保值总量并不高。第二季度的黄金价格上涨叠加生产国货币的走弱，致以多种货币计价的金价达到多年来（在某些情况下甚至达到创纪录）的高点。

澳大利亚的矿商一直是最活跃的，在过去一年主导了全球套保总量的规模。当地创纪录的金价——首次突破2000澳元/盎司——吸引了一些新的套保仓位。¹ 例如，Resolute Mining在二季度增加了3万 盎司的套保量。在其他地区，不断上涨的黄金价格还并没有吸引到值得关注的套保量的增长。新增套保仓位仍然是零星的、战术性的。

回收金

第二季度回收金供应量为314.6吨，比去年同期增长9%。2019年至今，金价表现强劲，尤其在第二季度突破1350美元/盎司的关键心理价位后，由于一些消费者希望在高位锁定利润，市场上出现了一波抛售浪潮。年初至今，回收黄金总量为602吨，较2018年同期增长7%，为2016年金价飙升导致的大量抛售以来上半年回收量的最高水平。

考虑到金价在第二季度的表现，回收量的增加或许并不令人意外，但回收金市场间的差异却较为明显。在北美和欧洲等西方市场，6月份回收量的增加是该季度整体增长的主要原因。4月和5月的回收金供应量变动不大，这意味着6月份的供应增加对第二季度的总体平稳增长提供了助力。

在中东，伊朗再次出现了强劲的回收金绝对量的增长，略高于去年同期水平。在五月份国际金价下跌之际，美元兑里亚尔汇率的波动支撑了当地的黄金价格，但随后在6月份抵消了金价的上涨。另一方面，尽管价格上涨，土耳其的回收金供应的增长却低了很多。其原因在于消费者对价格的预期，他们普遍认为涨势还将持续，因此等待以更高价格卖出。埃及的回收市场在2016年激增之后，目前正在向正常水平恢复，这也意味着该市场的回收金供应再次出现了同比下滑。

在中国，第二季度的回收金供应同比增加明显。虽然四月和五月市场比较平静，但随着6月份金价上涨，消费者在珠宝商开展的回购促销活动的吸引下，纷纷抛售黄金。此外，中国黄金回收市场近期的进展也可能是黄金回购量增加的原因之一。随着6月份金价升至32,000卢比/10克以上，印度的黄金回收量也开始增加。不过，在亚洲其它地区，人们对金价上涨的反应更加温和。