全球黄金ETF持仓及流量变动

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全球黄金ETF持仓量3月逐步增长

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2019年3月,全球黄金ETF和类似产品的黄金持仓总量微增2吨,升至2,481吨,相当于流入资金1. 2亿美元。由于本月黄金价格下跌2%,其全球管理资产规模(AUM)下滑1.7%,至1030亿美元。依托1月份的强劲流入,全球黄金ETF净流量本年度仍保持正值(+19亿美元,+1.9%)。

黄金ETF流量数据

来源: 彭博社, 公司文件, 洲际交易所基准管理机构, 上海黄金交易所, 世界黄金协会; 版权和其他权利

所有地区的持仓量均略有增加。引人注目的是,截至月末,北美黄金基金完全扭转了本月早前20亿美元的流出格局。这种逆转与以美元计价的黄金价格上涨保持同步,该趋势与美联储采取更为中立或更鸽派的货币政策立场密切相关。我们近期的报告《货币政策对黄金的影响》指出,从历史上看,美联储政策由收紧转向中性,往往导致黄金在随后的12个月中取得有实质意义的更好的表现。

3月份,黄金交易量较2018年的平均水平增加了15%,达到日均1250亿美元。伴随黄金价格在下半月的走高,COMEX期货投资者的乐观情绪和持仓规模双双开始自低点回升,但两者依然低于历史均值

美国股市录得10年来走势最为强劲的第一季度,部分原因在于债券收益率的下滑。然而,股票和债券投资者对于美国经济的分歧值得关注。股市反弹再次将估值推升至历史高位,凸显出股票投资者的信心。而债券持有人似乎对全球经济持悲观态度,全球固定收益市场也开始出现预警迹象。例如,德国10年期国债收益率自2016年以来首次出现负增长,而美国3个月/ 10年期国债收益率曲线也形成倒挂——这种现象几乎总是先于美国经济衰退出现。

股票和固定收益市场之间的这种背离,再加上美中贸易关系和英国脱欧的不确定性,是令投资者感到担忧的几个因素。

展望未来,我们认为金融市场的不确定性、货币政策的转向、以及美元可能的区间震荡,都将支持黄金投资(请参阅我们的《展望2019: 全球经济趋势及其对黄金的影响》)。

北美黄金ETF逆转了月初流出态势,以净流入结束本月交易

  • 北美地区:增持2.5吨(持仓金额增加1.04亿美元,资产管理规模上升0.2%);
  • 欧洲地区:持仓小幅上升0.3吨(+0.53亿美元,+0.1%);
  • 亚洲地区:增仓0.3吨(+0.17亿美元,+0.5%);
  • 其他地区:仓位基本持平,微增0.2吨(+0.09亿美元,+0.7%)。

基金流量变化

跟随金价在月中的转强,iShares Gold Trust引领全球资金流入

  • 北美地区:iShares Gold Trust增持2吨(+0.87亿美元,+0.7%),紧随其后的是SPDR® Gold MiniShares,增仓0.5吨(+0.19亿美元,+3%)
  • 欧洲地区:排名资金流入冠亚军位置的分别为,Xtrackers Physical GBP Hedged增持1.5吨(+0.64亿美元,+89%),Xetra增仓1.5吨(+0.37亿美元,+0.45%);而占据流出前两位的则是,ETFS Physical减持4.6吨(-1.9亿美元,-2.7%),UBS CHF Hedged仓位下降1.2吨(-0.49亿美元,-5.6%);
  • 亚洲地区:中国的华安黄金ETF减仓1.1吨(-0.45亿美元,-4.4%)。

长期趋势变化

2019年全球黄金ETF持仓增幅2%

  • 3月份的小幅流入似乎恢复了持仓量的上升趋势。2月份的资金流出可能只是连续6个月以上稳步流入的暂时遇阻;截止目前,得益于1月份的强劲流入,2019年的累积增仓量达42吨(+19亿美元,+1.9%);
  • 总仓位2,483吨,仍接近2013年初的历史最高水平,当时黄金价格较目前高出25%;
  • 英国黄金ETF持仓量依然保持在历史高位,其原因或在于英国脱欧的不确定性;
  • 过去9个月中,低成本黄金ETF的仓位共计增加22吨(约合8.78亿美元),意味着其规模扩大了67%***北美地区同期的所有净流入量都来自这些低成本

**吨数/流量差异

**备注:我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量,因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动,而流量的美元价值则为金融行业标准,能够展示投向黄金ETF的资金规模。本月,就不同地区观察,文中以黄金吨数计算的流量与其美元价值的比例似乎并不一致。但实际上,两项数字均无误。差异是月内黄金价格表现、美元走势和流动时点之间相互作用的结果。例如,欧洲在月初黄金价格较低的时候经历了资金流出,但在月末黄金价格上涨的时候资产规模又有所增加。

***美国低成本黄金ETF指在美国设立、交易,且年度管理费率不超过20个基点的黄金ETF。

不包括以下部分

做多美元黄金指数

交易量数据

LBMA-i交易量报告

黄金在抛售中下挫,但可能反弹

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