黄金需求趋势2017第三季

已发布 9th November 2017

投资

投资需求同比下跌28%至241.2吨;金条和金币的增幅抵消了ETF的部分跌幅

  • ETF增持从2016年的高水平大幅放缓
  • 金条和金币需求同比增长17%,但相比长期平均水平依然疲软
  • 中国投资者推高金条和金币需求的增长
公吨 Q3'16 Q3'17 年同比变化%
投资 334.5 241.2 -28%
金条和金币总需求量 190.2 222.3 17%
  印度 40.1 31.0 -23%
  中国内地 41.0 64.3 57%
黄金ETFs及类似产品 144.3 18.9 -87%

ETF

以黄金为依托的ETF全球持仓量在第3季度仅增长18.9吨:9月底的总资产管理规模为2,343.2吨(价值967亿美元),是去年10月以来的最高水平。该领域7月出现减持,随后在8月略有增持,9月增持势头加大。但这些产品的增持继续远远落后于2016年的创纪录水平。在第1-3季度期间,179.7吨的增持量仅仅是2016年前9个月创纪录水平的四分之一。

由于黄金市场投资者的行动方向不一致,因此ETF投资者在第3季度缺乏明显的刺激因素,最终该季度的全球增持量略有增长。 

地缘政治环境继续强化着投资黄金的理由。 朝鲜和美国之间日益升级的口水战——其中包括核冲突威胁——受到了投资者的高度关注。美国上市基金在8月和9月增持了大约90吨黄金(抵消了7月大约60吨的减持)。我们的市场联系人报告称,紧张局势的每一次升温都会导致德国上市ETF持仓量小幅而显眼的增长。英国退欧和恐怖主义相关事件也继续强化了投资者对黄金的兴趣。

与此同时,货币政策对ETF而言喜忧参半。 在第3季度前两个月,美国在12月加息的可能性稳步降低。但在美联储发出12月加息的强烈信号后,这种可能性下降趋势在9月骤然逆转。这些预期变化密切地体现在金价上,金价在7月和8月整体呈上行趋势,随后在9月很快跌去了一半涨幅。 

金价的变动对ETF流动的影响同样是喜忧参半。 在第3季度的大部分时间里,金价在最近的1,200-1,300美元/盎司的较大范围内震荡,这提振了一些与价格有关的策略交易。据报道,西方投资者在7月和8月金价上涨时已经对持仓进行了止盈,接着在第3季度末金价较低时再次买入。值得注意的是,根据我们得到的信息,投资者并未彻底空仓,而是清空现有仓位来获取收益。 

猛涨的股市也扮演了双重角色:投资者利用持仓来平衡他们不断升高的股票仓位。 全世界的投资者都不愿意与股市对赌——有些股市创下了新高——这种情绪限制了对以黄金为依托的ETF的增持。但很多投资者利用他们的这些ETF战略性持仓对自己的股票仓位进行补充,以对冲任何可能的下跌。 

欧洲投资者在第3季度失去了今年上半年的ETF增持量的领先地位。 欧洲上市ETF在该季度被小幅减持6.8吨,相比之下,美国上市基金持仓量增加了30.4吨。但年初至今欧洲上市基金占了ETF净增持量的70%,其中德国上市基金占了大头。

中国的ETF仓位在第3季度再次下跌,不过下跌速度明显放缓。 2.9吨的净流出让以黄金为依托的中国ETF持仓在9月底降至42吨。有报道表明这种流动由价格驱动,业内投资者经常在价格回调后买入,相比之下,较为传统的方式是价格上涨时买入。

金条和金币

第3季度全球金条和金币需求同比猛涨17%,达到222.3吨(价值91亿美元)。 但这种喜人的同比数据掩盖了一些事实:去年第3季度是2009年第1季度以来金条和金币需求的最低水平。从更大的视角考虑,2017年第3季度的金条和金币需求低于3年、5年和10年季度均值。 

中国的需求增长了57%,达到64.3吨,为全球同比增长做出了最大贡献。 中国黄金市场的状况相对良好:年初至今,2017的金条和金币需求是史上第二高。1

两个主题支撑了今年的中国市场。首先从宏观经济的角度来看,投资者继续担忧人民币贬值可能性和通胀上行。其次,替代性投资机会相对较少。例如,中国政府年初对房地产市场实施了限制。作为一种全球交易资产和天然的货币贬值对冲工具,黄金由此受益。 

中国市场上的竞争依然激烈。 正如我们在前几个季度所述,高净值人士日益偏爱上海黄金交易所的金条,而不是商业银行的自有产品,因为这些产品的溢价较低。作为回应,一些银行与著名金饰商合作,以利用彼此的优势。7月,交通银行与北京菜百合作开发黄金投资产品。菜百是中国珠宝首饰市场的最大参与者之一。菜百提供产品设计和制造技术,交通银行则提供广泛的分行网络和专业投资技能。 

相比之下,全球第二大金条和金币市场印度需求疲软。需求下跌23%至31吨。正如金饰内容部分所解释的,印度的黄金市场再次受到监管法规和税制变化——即 PMLA和GST的干扰,投资活动受到抑制。

GST还影响了印度的贸易流动。 由于进口商难以适应新税制,尤其是获得银行支付的GST退税的流程以及该流程对出口商现金流的影响,因此7月的金条进口从一开始就较为缓慢。在前景不明的情况下,大部分银行停止以代销形式进口黄金。 

另一方面,韩国的黄金在印度市场上随处可见。 交易商暂时利用两国之间的自由贸易协议,该协议规定金币只需缴纳1%的税。黄金行业强烈抗议后,印度政府堵住了这一漏洞。但在7月和8月的短暂窗口期,一共有30吨韩国金币进入印度市场。这些金币被金饰制造商熔化进行加工,而不是直接卖给零售投资者。 

这种来自韩国的流动影响了印度国内金价:低价进口黄金在8月使国内金价比国际金价低7美元/盎司。8月25日堵住漏洞后,国内金价折价收窄,在10月排灯节到来之前恢复到小幅溢价。印度政府还打击了进口韩国金币的商行:10月18日,印度外贸总局出台了限制措施,防止这些商行在国内市场上出售进口黄金。

土耳其经历了又一个令人印象深刻的季度。 金条和金币需求达到15吨,同比增长近3倍。该季度里拉金价的多次下跌对有些投资者颇具吸引力,但两个主题的影响更大。埃尔多安总统去年11月支持黄金的言论继续为市场提供支撑。此外,政府的信贷保证基金(Credit Guarantee Fund)——负责保证为原本无法获得贷款的中小企业提供贷款——促进了经济增长,提振了黄金需求。土耳其年初至今的黄金需求处于2013年来的最高水平。

欧洲的金条和金币需求增加12吨至45.5吨,比去年较为疲软的第3季度增长36%。德国——欧洲黄金需求的支柱2 ——贡献了最大份额,需求增长45%至25.1吨。7月欧元计价的金价跌至2016年2月以来的最低水平,黄金购买量大增。近年来,源于全国性大选的地缘政治风险推高了某些国家的黄金需求,但德国并非如此。业内联系人将德国9月的大选称为一次意料之中的事件,对黄金需求的影响微乎其微。 

德国金条和金币投资状况健康,但低于5年均值 

来源:Metals Focus;黄金矿业服务公司(GFMS);汤森路透;世界黄金协会

虽然韩国是一个小市场,但该市场的购买量大大增加。 虽然与邻国朝鲜和美国的关系更加紧张,但韩国黄金市场的投资需求大增42%至1.4吨。小金条(100克和10克)销量火爆,因为投资者喜欢购买这种便于携带的和变现的轻量资产。

美国市场需求低迷,该季度的需求为7.3吨,而2016年第3季度的需求为17.7吨。 继2016年的强劲表现后——2016年是美国金条和金币需求史上第三大的一年——2017年一直相当单调乏味:年初至今的需求跌至2007年来的最低水平。交易商报告称,投资者对区间震荡的金价感到失望,相比标普500指数的吸睛表现,金价黯然失色。

美国金条和金币投资者持观望态度,暴涨的股市更吸引眼球 

来源:Metals Focus;黄金矿业服务公司(GFMS);汤森路透;世界黄金协会

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