黄金投资者 2017年12月

为什么其他国家的人不能像德国人那样行事？今天提出这个问题的人不止外国足球教练。世界各地的黄金交易商和零售商想知道怎样才能复制德国高涨的黄金需求。

在过去20年里，德国按重量计的黄金总需求在世界黄金协会的黄金消费国排行榜上从第12名跃升至第4名。德国去年的人均黄金需求为1.5克，是沙特以外唯一一个人均需求超过1克的G20国家，并超过其他任何国家和地区（除了小得多的香港、新加坡、阿联酋和科威特等传统高需求地区以外）。

因此，德国的黄金购买者结合了亚洲或中东地区的消费欲望和典型西方国家的购买力。此外，他们对金条和金币而非金饰的偏好也是独一无二的，自2010年 起，金条和金币占了91%的购买量，远超排在后面的日本、泰国和越南。

是什么造就了这种金色经济奇迹？我们不能将德国投资者的动机归结为某一个原因，但我们可以将他们与其他领先市场的投资者的行为进行比较。最近10年里，德国超过法国和意大利，成为BullionVault的第三大市场，仅次于美国和我们的本土市场英国。回顾对国家的模式化印象，我们在德国人的思维和行事方式中可以看到哪些差异？

用户结构：像其他所有国家一样，BullionVault的德国用户往往是中年男性。女性用户的比例与14%的全球均值相当，但共同账户较为少见，占比仅为15%，而世界其他地区则为22%。首次用户的年龄一般是50岁 左右，这是家庭收入和储蓄的高峰年龄，如果按十年期划分，40-49岁的首次用户占比最大，法国和意大利也是如此。而在英国和美国。30-39岁首次用户的占 比最大。德国首次用户的平均年龄也显得很稳定，过去8年里每年的年龄中值均为47。

准备就绪程度：在BullionVault上首次标出自己的兴趣后，德国居民接下来将资金从银行转移到BullionVault 账户、准备进行购买的几率比其他所有用户高86%。与奥地利人的几率比较接近，但荷兰人最终更有可能转变成用户，虽然两个国家都比德国小得多。根据传闻，打电话或发邮件讨论购买事项的德国用户表示， 他们会在决定注册之前对自己的选择进行充分调查。他们很少询问价格或成本，而是询问数据安全性、黄金库存和合法所有权。

坚定程度：以欧元计，德国用户的保证金中值比全球均值高22%。他们将资金转到BullionVault账户的频 率也更高，作为客户平均每年交1.3次保证金，而法国用户为1.1次，英国和意大利用户为1.0次，美国用户为0.7次。最近10年里，更稳定的是德国用户的现金转 账规模。在最低迷的2013和2014年，德国用户的保  证金中值依然达到2010年最高峰时期的77%，当时  希腊债务危机首次带来欧元区解体的威胁。相比之 下，2010-17年间的保证金中值由低迷走向高峰，英国用户的保证金中值为最高峰时期的37%，法国和意大利用户为40%，美国用户为64%。

自2012年以来，Bullion Vault的德国用户购买黄金的机率比非德国用户平均高出 55.1%。

交易活动：自从黄金牛市在2011-12年见顶以来，全 球黄金投资者一般对金价变动变得更敏感，总体上在金价下跌时增加购买量，金价上涨时减少需求。但这种行为在德国投资者身上很少见，正如我们的黄金投资者指数所示。该指数每月测量净买入者和净卖出者的数量在BullionVault全部现有持有者中的比例。自 2010年以来，针对德国投资者的指数一直高于世界其他地区，在过去5年间几乎都是最高（见图表1）。这是因为无论价格如何变动，德国用户一直表现出更强的购买倾向。

自2012年以来的任何一个月里，BullionVault的德国用户购买黄金的机率比非德国用户平均高出55.1%。相反，现有的德国黄金拥有者减持的机率比全球均值低13.2%。在截至2017年11月的12个月里，这种对价格的相对迟钝导致德国黄金投资者指数的走向仅有 8次是与欧元价格月度走向相反。至于世界其他地区的用户，该指数的走向有10次是与美元价格相反。

德国客户也比BullionVault其他主要市场的投资者更容易接受全球每日基准价格。通过我们的网站，他们能够以伦敦金银市场协会下午3点的价格进行交易，也可以在我们的实时P2P下单板上进行公开竞价。超过 9.2 %的德国客户使用过第一种方法，英国的这一比例为6%，美国和意大利为5.8%，法国为7.8%。这种差异看似微小，但每日价格的交易佣金要稍微高一些（包含外汇成本的交易佣金为0.8%，而使用下单板的交易佣金为0.5%）。在这种差价下，有些德国投资者愿意 放弃节约成本，来保证获得全球认可的市场价。

BullionVault的德国用户的黄金持仓量中线为11.7金衡盎司，占其净可投资资产的10-20%。

规模和地点：BullionVault德国用户的黄金持有量中  值为0.364千克（大约11.7金衡制盎司）。这一持有量 以现价计价值12,750欧元左右，从与客户的交流中得知，占一般用户可投资净资产的10-20%左右。这基本是世界各国范围的中值。虽然这反映了富裕投资者以外的其他群体对黄金的兴趣不断扩大，正如传统的德国黄金零售商所报告的那样，但BullionVault德国客户群中的东德用户确实相对少于直接的人口统计所显示的那样。就像年龄和性别一样，这种模式再次与我们对其他国家用户的统计相符，英国客户群集中在伦敦和英国东南部，美国用户集中在海岸地区，而大部分意大利用户则集中在较为富裕的北部地区。

简而言之，德国黄金投资者与世界其他地区的投资者存在一些共同点。但他们的购买方式就像德国国家足球队一般有条理和高效。先用心调研，再自信、坚定地进行首次购买。价格和成本固然重要，但不足以影响稳步多次积累黄金的长期目标。

黄金投资者指数提供了一个独一无二的窗口，让我们得以一窥实物金条的私人投资活动。该指数跟踪BullionVault 69,000名用户的交易数据，这些用户如今拥有价值19亿美元的黄金、白银和铂金，存放在他们的专用保险库里。黄金投资者指数的读数高于50.0表示当月的买入者多于卖出者，表明自我指导的私人投资者总体上看好黄金。这一全球指数在2011年9月达到71.7的系列高点，并于2015年初跌 至50.5的低点。本图表展示了针对德国投资者的黄金投资者指数与所有非德国用户的一系列单独指数的对比。