ETF
投资者在第2季度继续买入以黄金为依托的ETF:全球资产管理规模增加56吨。到六月底,ETF持仓量已达2,313吨(价值924亿美元),这是去年10月以来最高的月末持仓总量。上半年的持仓量增加167.9吨。这个数字虽然无法与去年的创纪录增长相提并论,但反映了机构投资者对黄金投资的持久兴趣。
经过2016年连续10个月增持后,2017年上半年对以黄金为依托的ETF的投资一直相当不稳定。在影响投资者对以黄金为依托的ETF态度的主要因素(有时候是互相矛盾的因素)中,似乎主导第2季度的三大因素是:
随着美联储6月加息,以及由于通缩压力开始逆转,欧洲央行行长德拉吉暗示欧洲可能收紧货币政策,货币政策再次成为需要考虑的因素。持久的(即使是温和的)货币紧缩抑制了ETF需求。加息通常会被解读为黄金的利空。但美联储继续清晰表达了其货币政策计划,并且自第2季度末以来,市场对第3次加息的预期已经被推迟到2018年第1季度。这让投资者有足够时间来调整配置,因此我们相信,随着一次可能的加息的临近,黄金不会面临过大压力。
金价在2016年上涨8%的基础上,在2017年上半年又上涨了8%。这导致一些投资者采取更为谨慎的态度,不情愿在价格大幅变动后建仓。其他投资者则将此作为获利机会。虽然较低的价格可能会鼓励新的买入,但个例报道表明第2季度的投资总体上并非由投资者对近期的大幅资产增值的预期推动。
事件风险(尤其是周边地缘政治紧张局势)依然是ETF需求的一个关键驱动因素。西方市场的投资者被黄金作为一种保险资产的特质吸引。不时发生的全球恐怖主义事件、美国和朝鲜之间的紧张对峙、美国联邦调查局局长科米出人意料地被解雇,这些因素造成的环境让投资者深刻地意识到破坏性意外事件的风险,这为以黄金为依托的ETF的少量增持提供了支撑。
美国和欧洲第2季度的投资基本持平,增持量分别为30.9和35.2吨。 但主导上半年投资的是欧洲投资者:在欧洲上市的ETF的持仓量在2017年上半年增加了128吨,占据了76%的全球净增持量。
继第1季度的强劲表现后,这些增持行为在第2季度明显放缓,虽然欧洲的需求坚挺,对抛售几乎没有兴趣。法国总统马克龙当选后,欧洲的地缘政治气候在一定程度上稳定下来了。随着德国国内的基金从3月的历史低点复苏,德国债券的负收益率——德国拥有欧洲最大的基金Xetra-Gold——继续推动着对国内基金的投资,虽然力度不及第1季度。英国大选导致的紧张基本上只存在于国内市场,其中Source Physical Gold ETF的持仓增量最大。12.2吨的增持量大部分集中在6月底,此时正逢以英镑计价的黄金价格暴跌。
在过去18个月里,欧洲上市基金的资产管理规模大幅增长。黄金持有量从2015年底的570.2吨增加到今年第2季度末977.7吨的史上最高记录,超过2012年960.1吨的高点。
2017年第2季度,在欧洲上市的黄金ETF持仓量创历史新高
GDT Q2 2017 Investment - ZH - 2017年第2季度,在欧洲上市的黄金ETF持仓量创历史新高
来源:各ETF提供商;洲际交易所基准管理机构(ICE Benchmark Administration);世界黄金协会
在本季度,对美国ETF的需求不断波动:4月和6月的增持被季度中期的小幅减持抵消了一部分。由于上述因素吸引了注意力,投资者对ETF的态度总体而言依然积极(虽然不够稳定)。30.9吨的增持量是去年第2季度以来的最强劲表现。
美联储最近几周似乎传达了缓和的态度,通胀和利率的路径继续存在一定的不确定性。投资者将继续关注美国的经济、通胀和美元的发展,希望从中看出可能进一步推迟加息的迹象。
在支配性的西方市场以外,中国的ETF再次出现减持。 这些基金的持仓量下降了将近9吨,其中过半的减持来自华安易富黄金基金,该基金的持仓出现了首次季度下滑。该基金的持仓量在本季度下跌4.8吨,至6月底的20吨,是一年中的最低水平。但这种减持据说产生了积极的影响:战略性的长期投资者现已占据该基金持仓的更大比例。
中国以黄金为依托的ETF持仓量在2016年增加了6倍,今年则有所缩减。这种波动在某种程度上反映了投机性的投资行为,中国市场的这种行为比其他市场更为突出。我们的消费者研究证实了这种“投机”偏好,这种偏好与以黄金为依托的ETF的联系比金条和金币要紧密。根据我们的研究,54%的中国投资者将他们在投资于以黄金为依托的ETF中的角色描述为具有投机性,或是为了追求短期收益,相比之下,仅有25%的金条和金币投资者这么认为。
中国的ETF投资者比金条和金币投资者更具投机性
GDT Q2 2017 Investment - ZH - 中国的ETF投资者比金条和金币投资者更具投机性
注:由于数值取整,总数可能不等于100%。
来源:Kantar TNS;世界黄金协会
金条和金币
第2季度的金条和金币需求同比上涨13%。 上半年的表现同样强劲,需求上涨11%。虽然需求反弹令人鼓舞,但与2016年上半年极为疲弱的需求相比,这些数字在某种程度上并不突出。如果考虑更长期的趋势,第2季度240.8吨的需求低于306.1吨的5年季度均值和263吨的3年季度均值。
金条和金币的需求同比有所增长,但依然比较疲软
GDT Q2 2017 Investment - ZH - 金条和金币的需求同比有所增长,但依然比较疲软
来源:Metals Focus;GFMS;汤森路透;世界黄金协会
中国的金条和金币需求同比正增长56%,达到62.6吨。这个季度的需求非常强劲,需求量基本上与62.9吨的3年季度均值和69.5吨的5年季度均值持平。但在近期趋势方面,中国的零售投资显然略有放缓。中国的需求在2016年最后一个季度和2017年第1季度极为强劲,每个季度的购买量都超过100吨。不断贬值的人民币,以及对政府限制一线和二线房地产市场的担忧推高了对于作为高质量流动资产的黄金的需求。1 但在2017年,人民币迄今为止已经趋于稳定,房地产市场的监管规定并未产生很多投资者担忧的影响。
在上海黄金交易所下单的购买量继续增长,占据了第2季度金条和金币需求的很大比重。 投资者受益于更低的价格——上海黄金交易所的金条价格通常比在商业银行购买的要低5-10元/克——以及知道他们购买的黄金来自一个可靠供应商的安全感。上海黄金交易所的最低起购规格是100克,直接从该交易所购买黄金的多数是中国的高净值人士。
越南正在发生有趣的事情。2017年第2季度的购买量是不温不火的8.9吨,同比持平。对于很多投资者来说,房地产和股票被证明远比黄金有意思。但正如近期发布的03/2017号政府令所规定的,越南政府正在出台措施来废除金条交易活动的大部分繁琐程序。2 从2017年7月22日起,越南国家银行(SBV)胡志明市和河内市分行将负责监控本地黄金行业的原材料需求。这将为SBV的这些地方分行向地方企业分配金条进口配额铺平道路。这可能是越南的黄金市场变得更开放的一小步。
印度的需求同比增长26%,达到40.7吨。这是连续3个季度同比增长,印度的黄金市场继续从2016年初跌至的低点复苏。3 佛陀满月节期间的销量尤为强劲。正如在金饰内容中所述,佛陀满月节恰逢周末,较长的销售期占据了整个季度金条和金币需求的15%左右。
土耳其的需求尤为旺盛。零售投资需求萎靡不振一段时间,现在已经复苏,达到2013年以来的最高水平。一些因素支撑了需求。土耳其的经济正在从最近遭受的经济和政治冲击中恢复。经济合作与发展组织(OECD)在最近的一篇文章中表示“预计2017和2018年的经济增长速度将接近3.5%左右……[并且]……消费价格指数已经恢复两位数增长”。4 土耳其的主要股指BIST100在2017年表现优异,达到历史新高。另外,土耳其里拉去年暴跌之后,现在已经稳定下来。经济不断向好、通胀不断走高和国内货币日益坚挺,恰逢国内金价在4月和5月大跌9%。投资者抓住这个机会来增加黄金持仓量。
不断向好的经济前景推高了土耳其的金条和金币需求
GDT Q2 2017 Investment - ZH - 不断向好的经济前景推高了土耳其的金条和金币需求
来源:Metals Focus;GFMS;汤森路透;世界黄金协会
欧洲的投资需求同比走平:40.3吨,而一年前是40.9吨。就像中国一样,与最近几个季度相比,投资活动已经减少。去年年末和2017年初的需求尤为旺盛,原因是投资者利用价格下跌,并期望投资于可以在一连串的全国大选之前提供一定安全保障的资产。其中有些忧虑延续到了2017年第2季度:在法国,投资者在总统大选之前兴趣浓厚,印有拿破仑像的法国金币一度升水5%。5 但总体而言,随着时间的推移,这些忧虑已经减轻。吕特和马克龙分别在荷兰和法国取得胜利,德国的安格拉·默克尔的基民盟在民调中扩大相对于社民党的领先,这些因素都帮助减轻了投资者的焦虑。
国内金价的温和变动也是该季度交易平静的一个原因。价格下跌吸引了一些购买活动,但并不多。相比之下,股市的表现相对良好,对于某些投资者来说,德国和法国的证券交易所比黄金更有吸引力。
美国市场表现疲软。窄幅震荡的金价加上标普500的稳步上涨导致第2季度的金条和金币需求跌至10.2吨,是2013年第3季度以来的最低水平。2017年上半年的需求同比下滑21.5吨,这是全球金条和金币需求最大的同比跌幅。