黄金需求趋势 2021年第一季度

一季度金饰需求持续回暖，但要恢复至疫情前水平尚需时日。受疫情影响，金饰需求在2020年第一季度至2020年第三季度遭受毁灭性打击，直至去年年底和今年第一季度才开始恢复。从长期数据来看，目前的金饰需求仍相对较弱，低于此前的五年季度均值（505.9吨），也远远低于以往的一季度平均水平：将情况特殊的2020年第一季度排除在外，2015年至2019年的一季度平均金饰需求量为540吨。

但一季度需求的季节性下降趋势比以往更为温和。一季度历来是全球金饰需求的淡季，而且需求下降的趋势往往在第四季度就已初见端倪。但金价走低提高了购买力，加之消费者急于弥补2020年留下的缺憾，因此2021年第一季度的环比金饰需求跌幅仅为7％，远低于近年来的平均水平。² 

以金额计算，一季度金饰需求远高于近年来平均水平。一季度金饰消费额达到275亿美元，创下了2013年以来的一季度纪录，比五年季度平均水平（221亿美元）高出25％。 

中国

中国金饰需求恢复至191.1吨，是2015年以来的最高季度水平。一季度中国金饰市场同比增长212%，主要原因在于去年同期金饰市场遭受重创，但与2019年同期相比仍取得了4%的增幅。

中国经济状况整体向好，黄金价格一路走低，春节、情人节和国际妇女节为金饰销售推波助澜，成为推动一季度金饰购销两旺的三大因素。

中国经济持续改善，一季度GDP增长18.3% ，创下历史新高。与此同时，一季度全国居民可支配收入同比增长13.7%，繁荣发展的经济为金饰需求提供了有力支撑。此外，作为国内基准现货金价的Au9999价格一季度下跌了8.5％，进一步提升了中国消费者的金饰购买力。 

节日期间的黄金消费是支撑一季度中国金饰需求的另一股重要力量。进入一月，春节临近，而中国人都喜欢在过年前购买黄金。³ 另一方面，各大城市纷纷出台政策，鼓励人们“原地过年”，大量消费者省下了回家过年的预算，也为金饰需求提供了支撑。据报道，今年春节叠加情人节，加上随之而来的妇女节（3月8日），都为原本十分火爆的金饰销售锦上添花。

春节掀起的购金热潮，加之市场在经历疲软的2020年之后迎来“报复性”消费，促使黄金零售商大量补货，在一定程度上推动了上海黄金交易所（SGE）黄金出库量的迅速增长，也反映出了中国黄金市场的旺盛需求。

2021年第一季度，古法金产品继续占据市场主流。设计简单的传统金饰在低线城市仍有一定的生命力，但古法金产品的市场份额正在不断上升，其在零售商库存中的比重也日益加大。

我们此前发布的《黄金需求趋势》报告曾提及，这些产品对高端消费者更有吸引力。但近来，古法金产品也正日益受到年轻消费者的青睐。‘国潮’概念和趋势的崛起对这批消费者的影响十分深远。这股风潮不仅反映出中国经济的提升和消费者收入的增长，也表明，通过国潮风的金饰产品，中国年轻人与金饰之间的情感联系日益紧密。我们2019年的消费者调研表明，年轻人对金饰的薄弱的情感联系是阻碍其购买金饰的主要因素。
 
从历史数据看，第二季度将进入金饰销售淡季，因为随着炎夏到来，消费者更喜欢佩戴轻便金饰。我们预计2021年也不例外。不过今年的五一小长假长于以往， 去年因疫情而取消的婚礼也有可能在五一期间补办，将为第二季度的金饰销售提供一定程度的支撑。

印度 

金价下跌助力婚庆黄金消费，同时，经济活动回暖也提振了消费者信心，一季度印度金饰市场开始复苏。印度一季度金饰需求同比增长39%，达到102.5吨，但仍低于2019年第一季度的125.4吨。按金额计，则同比增长58%，达到创纪录的4310亿卢比。当地市场零售需求旺盛，推动黄金溢价于3月初升至每盎司7美元，达到51个月以来的高点。

印度黄金进口关税下调，令一季度美元金价走低对金饰需求的提振在印度被放大。一季度印度平均金价为47131卢比/10克，同比上升14%，但环比下降了6%，相比2020年8月的历史高点（约56000卢比/10克）也下降了16%。50000卢比/10克是一个重要的心理价位，低于该价位有助于刺激逢低买盘，释放积压的购买需求。 

一季度，与婚礼相关的购买为金饰需求提供支撑，2020年大量婚礼因疫情推迟，也对本季度的金饰销售起到了支撑。具有一定规模的零售商纷纷提供优惠和折扣，吸引消费者购买婚礼金饰。⁵ 印度主要珠宝零售商Titan在在2021年第一季度报告中指出：“婚庆首饰已成为今年的重要增长动力，与去年相比，婚庆首饰在整体珠宝收入中的份额显著增长。” 

但我们对下一季度的印度需求前景持谨慎态度。印度各地正为遏制疫情而开启新一轮封锁，令消费者信心再次受挫。受此影响，第二季度的婚礼需求并不乐观，不过以下因素在一定程度上缓和了这种影响：a）零售商已经在去年制定了数字化和全渠道零售战略，b）部分消费者已经利用一季度金价走低的机会为第二季度的婚礼提前购买金饰。 

中东与土耳其

土耳其金饰需求同比增长5%，达到9吨。不过，与更为“正常”的季度（2019年第一季度）相比，一季度金饰需求仍下降了6%。当地金价于一、二月间下跌。三月中旬，土耳其央行行长被解职，金价大幅反弹，抑制了金饰需求的复苏。随着新冠疫情感染数量激增，土耳其于上周六再次实施封锁，令一季度末的复苏雪上加霜。 

中东地区第一季度金饰需求喜忧参半。尽管去年第三季度因金价下跌取得环比增长，但受疫情持续不断的影响，整个地区的金饰需求同比下降5%。沙特阿拉伯、埃及和科威特金饰需求取得同比增长，但仍无法抵消其他地区的跌幅，特别是当地旅游业因全球旅行限制而受到影响，也令金饰市场遭遇打击。
 

西方各国

美国金饰需求同比增长6％，达到24.3吨，创下2009年以来第一季度的最好成绩。按金额计算，美国一季度金饰需求达到14亿美元，相当于同比增长20％。疫苗实施计划和联邦收入支持措施提振了美国消费者信心，对金饰需求的影响十分明显。消费者原本用于旅行、外出用餐、看电影等方面的资金继续转移到其他领域，也给金饰市场带来活力。美国直至2020年3月下旬才开始广泛实施封锁政策，因此去年一季度的金饰需求并未受到显著影响，这也使今年一季度的同比增长更加难能可贵。我们认为第二季度的同比数值能够更清楚地反映出疫情的基本影响。

新冠疫情对消费者情绪和物流的影响挥之不去，给欧洲一季度金饰需求蒙上阴影（尤以英国为甚）。欧洲地区金饰需求同比下降8％，至9.8吨，法国（增加4％）和意大利（增加0.5％）均取得适度增长，但被德国（下降8％）和英国（下降30％）的降幅抵消。

亚洲其他地区

规模较小的东亚市场录得健康的同比增长，只有日本出现小幅下跌。金饰需求增长在很大程度上归因于一季度金价下跌，此外，去年第一季度因疫情爆发和早期封锁措施而备受打击，降低了同比基数。