黄金需求趋势2019年第一季度

总供应量基本持平，为1,150吨（同比下降0.3%）。金矿产量(1%)和回收金(5%)的温和增长主要受到连续第二个季度净套保（10吨）的支持。

金矿产量

第一季度，金矿产量小幅增长至852.4吨（同比增长1%），达到第一季度产量的历史最高水平。鉴于黄金生产的季节性—第一季度的产量通常最为疲软，这代表着今年的开局强劲。

主要黄金开采地区的重大项目继续增加，促进第一季度的产量增长。加拿大作为2018年第五大金矿开采国，其Brucejack、雷尼河和穆斯河的产量，以及Meliadine的投产持续增加，推动金矿产量同比增长9%。俄罗斯第一季度的金矿产量同比增长4%，主要得益于Natalka露天矿山的开采，以及其他多个项目，特别是该国远东项目增长的支持。由于摩根山和卡迪亚河谷的崛起，澳大利亚的金矿产量同比增长了3%。哈萨克斯坦的金矿产量同比增长26%，主要得益于Kyzyl项目的增产。巴布亚新几内亚第一季度金矿总产量同比增长11%，主要缘于利希尔岛、波格拉和Hidden Valley的产量均有所上升。

但一些国家的金矿产量显著下降。中国严格的环境法规的影响较为温和：第一季度全国黄金产量同比下降2%，相比之下，自2016年以来的同比降幅高达8%。¹ 经过一段艰难的调整期后，国内大多数大型矿业公司现已符合相关规定。由于Veladero产量下降和Alumbrera关闭，阿根廷第一季度金矿产量同比下降7%。² 印度尼西亚是第一季度同比降幅最大的国家，金矿产量下降了45%。这主要是由于格拉斯伯格露天矿场最后阶段优质矿石的枯竭，考虑到格拉斯伯格已转入地下作业，这一结果也并非完全出乎意料。

手工和小规模采矿（以下简称“ASM”）已成为金矿年产量的较大组成部分。³ 鉴于ASM活动的性质，我们很难获取可靠的数据。关于ASM规模我们有几种估量，其中大多数认为目前ASM占全球金矿年产量的15%到20%。其增长受多个关键因素推动：黄金价格上涨、人口增长、经济机会缺乏以及矿业专业知识的普及，这些因素推动了ASM的金矿产量增加，其中非洲的ASM表现尤为突出。

缺乏可靠的数据不仅增加了估量不准确的可能性，而且还突出了不断复核我们所拥有数据质量的必要性。在对ASM规模进行了广泛的重新评估之后，一些全新信息随之出炉，我们的主要黄金供需数据提供商金属聚焦公司得出结论，之前的预估数据大大低估了ASM产量。全球金矿产量数据因此被向上修正，进而影响了我们自2010年起的金矿产量数据系列。

生产商净套保 

由于一些矿商利用黄金价格上涨获利，第一季度的生产商净套保量仅为10吨，同比下降72%。由于对全球宏观经济和政治格局的担忧加剧，从2018年第四季度初到2019年第一季度末，国际上以美元计价的黄金价格上涨了9%。但这对以主要生产国货币计价的黄金价格影响更为明显。与此同时，以澳元(11%)、俄罗斯卢布(9%)和南非兰特(11%)计价的黄金价格上涨，进一步刺激了锁定价格的实施。

近几个季度以来，澳大利亚黄金生产商主导了套保行为，2019年第一季度亦是如此。今年第一季度，其国内黄金价格屡创新高—最近一次发生在2月份，价格为1,920澳元/盎司，许多澳大利亚生产商选择将部分黄金产出用于确保现金流。Goldfields是澳洲第二大生产商，在现有45.6万盎司仓位的基础上增加了45.6万盎司（14吨）期权。这一数据包括了该公司2019年的总产量。

尽管澳大利亚的套保活动更为持久，但其它地区的套保活动也零星存在。多数套保活动仍受到战术动机的驱动，而套保交易量仍远低于20年前的最高水平。

回收金

今年第一季度，回收金的供应量达287.6吨（同比增长5%），主要原因是近期许多市场的本地黄金价格走强。

在西方市场，回收金的发展情况并不明朗。尽管全球不确定性水平上升，但近市场供应枯竭和销售低迷的双重因素，令消费者处于观望状态。英国呈现出回收金大幅增长。今年第一季度，围绕英国退欧的争论持续对英镑施压，进而推动当地黄金价格进一步上涨，并吸引一些人套现。

在中东地区，伊朗的回收金量在第一季度同比翻番。鉴于消费者持续面临日益恶化的经济前景，伊朗本地黄金价格大幅上涨是此番增长的主要驱动因素。在其他主要市场，情况则更为复杂。由于政治紧张局势、经济困境和政府设定的低利率抑制了消费者销售回收金，土耳其的回收金量呈逐年下降趋势。埃及市场的持续常态化导致其第一季度回收金量再次出现同比下滑。   

在印度，由于黄金价格在2月中旬达到峰值，超过3.37万卢比/10克，黄金换现金和旧金换黄金的回收水平均得到提升。由于对价格调整的担忧加剧，今年第一季度，当地零售商回收旧金的数量也略有上升。同样，随着零售商转向利润率更高的产品，中国的黄金回收利用水平也有所提高。