黄金需求趋势2019年第一季度

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今年，以黄金为依托的交易所交易基金开局良好，第一季度的全球流入为40.3吨。按价值计算，这些资金流入相当于19亿美元。但该季度的规模并非持续不断增加—各个月份具有明显差异：1月份大量流入（+71.4吨）被2月份的流出（-32.9吨）部分抵消，3月份流入流出基本持平（+1.8吨）。第一季度，全球资产管理规模增长近2%，并于第一季度末达到2,482.8吨（合1,034亿美元）。

就地区层面而言，美国和欧洲的上市产品均有可观的净流入，分别为26.4吨和20吨，而亚洲及其他地区的上市基金资产管理规模略有下降（-6.1吨）。

第一季度，美国上市基金增长2%。投资者增持北美上市基金26.4吨，相当于11亿美元的资金流入。但整个季度的流量变动并不一致。1月份强劲流入（+53吨）的主要原因包括：美国政府关门、白宫取消原定的贸易谈判后中美紧张局势升级、以及人们对美国经济健康状况的疑虑日益加深。今年2月，随着更多的策略投资者从其持有基金中获利了结，大部分资金的流向发生了逆转。

尽管美国股市的季度收益率创下了10年来最高水平，但美联储的货币政策向更为中性的立场的转变还是支撑了投资者对黄金的偏好。与此同时，市场预期的转变—从美国加息的预期转向今年余下时间利率保持不变的预期，为黄金ETF的需求提供了支撑。市场对美联储更为鸽派的预期将在今年剩下的时间里继续支撑该地区的黄金ETF需求，尽管股市持续看涨将成为一大不利因素。

欧洲上市的交易所交易基金资产管理规模仍接近历史最高水平。随着欧元计价黄金价格在今年年初几周内飙升至18个月最高点，欧洲地区的黄金ETF持续出现净流入（+20.1吨）。这些产品的资产管理规模创下历史新高，突破1,200吨。自1月份资金流入以来，投资一直保持稳定；2月份的少量的流出已在3月份全部逆转。

地缘政治仍是该地区投资的一大重要驱动因素，在低/负收益率、金融市场动荡和地缘政治担忧的背景下，投资者看重黄金的避险地位。 即将到来的欧洲议会选举，以及右翼民粹主义政党在该地区获得更多支持的可能性，无疑是迫在眉睫的问题。意大利不断膨胀的预算赤字及正在进行的英国退欧进程亦为投资者所担忧。后者解释了为何英国的黄金ETF基金的持有量在第一季度保持在历史高点附近。

第一季度，在其他地区上市的黄金ETF持仓规模出现少量流出。亚洲上市基金流出4.9吨，其中以中国为主。由于投资者们着眼于不断上涨的国内股市，博时黄金ETF（包括I与D份额）与华安易富黄金ETF持仓规模分别下降2.1吨和2.9吨。

金条和金币

2019年第一季度，金条和金币需求总量为257.8吨，同比下降1.4%，中国需求减少及日本净投资缩减导致全球金条需求同比下降5%是主要原因。然而，官方金币需求呈现出自2014年以来的最佳开年局面，同比增长12%，达56.1吨。伊朗、土耳其、南非、英国和美国是此轮增长的最大贡献者。 

今年第一季度，中国的个人投资需求下降8%，至71.2吨。今年开局良好，许多投资者在春节前夕人民币计价黄金价格下跌之际逢低买入。但随着季度流转，2月和3月的个人投资兴趣相对低迷，需求逐步减少。反之，中国的许多个人投资者更加关注不断飙升的股市—沪深300指数在第一季度的涨幅高达30%，并且人民币也在不断走强，这都得益于近期推行旨在促进国内经济增长的财政和货币政策。

已有迹象表明，中国黄金市场供需日趋收紧。由于政府控制了黄金进口配额，今年一季度的黄金进口量是自2014年以来最低的第一季度。供应减少推高了上海金基准价相对伦敦金定价的溢价。 
 

日本的黄金市场今非昔比。在本世纪之交，黄金年度需求偶有超过100吨。如今，日本的金条和金币的销售随处可见。由于2018年8月至2019年2月日本黄金价格上涨14%，投资者从中获利，因而在2019年第一季度，日本净投资缩减6.2吨，与2018年第一季度的1.5吨净买入相比呈现出大幅逆转。尽管日本的零售金条和金币市场出现萎缩，但对kihei金饰（一种用于投资目的的重型、高纯度的金饰）的需求出现激增。详情请参阅金饰章节。 

印度第一季度黄金价格下跌，推动需求同比增长4%。第一季度，印度对金条和金币的需求增至33.6吨，这是因为卢比走强，当地金价自高点回落之际，投资者逢低买入。尽管需求增加，但仍相对疲软，不断上涨的股市仍是众多城市投资者的兴趣所在。

尽管互联网投资黄金目前仅占需求的一小部分，但其提供商的格局仍在不断演变。Google Pay为该市场的新进入者，并于近期宣布与印度唯一获得伦敦金银市场协会（LBMA）认证的精炼公司MMTC-PAMP达成协议。 对数码科技有了解的黄金投资者可通过其智能手机上诸如PayTM Gold、PhonePe、MobiKwik、SafeGold、以及如今的Google Pay之类的应用，购买黄金的门槛低至1卢比。

东南亚的主要市场保持健康发展。泰国作为该地区最大的黄金市场，其个人投资需求在第一季度稳定在21.3吨。越南农历新年前后（春节假期）的强劲需求提振了零售金条和金币市场，同比增长5%，至13.3吨。随着国内黄金价格在经历了近2018年底大幅波动后企稳，印度尼西亚的黄金需求增长了5%。

中东需求同比增长10%。这主要得益于伊朗金条和金币市场需求的强劲增长，同比上升20%。这部分增长抵消了沙特阿拉伯和阿联酋的需求萎缩（均同比下降了5%）。尽管伊朗的同比增长强劲，但其各季度的需求有所下滑。

伊朗里亚尔持续暴跌，2019年第一季度下跌了21%左右，使一些当地的个人投资者无力承担黄金的投资。

在经历了2018年下半年的低迷期后，土耳其的金条和金币市场于2019年第一季度恢复活力。由于投资者对经济及政治局面越来越感到不安，土耳其金条金币需求同比增长了25%，至16.4吨。逼近15%的失业率，持续攀升的通胀，以及国内和国际政治紧张局势均加剧了投资者的担忧。

美国的金条和金币需求量同比增长38%。今年的良好开局更多地折射出2018年第一季度的疲软，而非个人投资者对黄金兴趣的强劲反弹。其7.6吨的黄金需求量仍相对疲软，远远低于12.9吨的三年季度平均及13.7吨的五年季度平均水平。1月份表现尤其强劲，但3月份黄金价格跌破1,300美元时，许多交易商对个人投资者的兴趣缺乏感到失望。

欧洲经济及政治的不确定性推动投资增长。随着投资者日益意识到经济增长放缓、衰退可能性加大以及持续的政治风险，欧洲金条和金币的需求量上升了10%，至44吨。

该地区最大的黄金市场德国需求小幅上涨3%，至24.1吨。而欧洲需求整体增长的主要驱动来自于相对较小的欧洲其他各国市场。英国的需求量增长58%，至3.6吨，相当于1.148亿英镑（合1.495亿美元），为2012年以来的最高季度价值，这是因为投资者希望保护自己的财富，免受退欧可能带来的潜在动荡的影响。