2020全年及第四季度黄金需求趋势

2020年总供应量同比下降4％至4,633.1吨，这是2013年以来的最大年度降幅。下降的主要原因是由疫情造成的干扰。金矿产量同比下降4％，而全球金矿生产商净套保量在2020年减少了65.1吨，远远超过了其在2019年小幅增长。各地为控制疫情而采取的封锁限制也阻碍了消费者回售黄金的能力：尽管每个市场的黄金价格都创历史新高，但回收金的供应仅增长了1％。
即便增长幅度较小，但2020年的回收金总量达到了1,297.4吨，是自2012年以来的最高水平（1,645.1吨）。

金矿产量

2020年最后一个季度的金矿产量同比下降3％，为896.3吨。这是自2015年以来最低的第四季度金矿产量水平，并且是连续第七个季度出现同比下降。2020年，全球金矿产量为3,400.8吨，比2019年下降4％。这是产量连续第二年下降，也是1975年以来首次连续两年出现下降，尽管原因截然不同。

2020年，新冠疫情的干扰与其他因素一起影响了金矿的生产。新冠疫情的干扰是2020年金矿产量下降的主要原因，但其对不同地区和不同时间段的金矿生产都各不相同。从区域来看，亚洲的金矿生产在第一季度受到的打击最大，独联体（CIS）地区的产量也受到了冲击，尽管对后者而言，其产量下降可能也受到了与气候相关的季节性影响。¹第二季度，疫情对非洲和美洲金矿生产的打击最为严重，大洋洲的产量全年都出现下降，但只有部分原因与疫情有关，下面将进一步讨论。

在单个国家/地区层面，以下区域产量降幅最大：秘鲁金矿产量的年度跌幅最高，其产量为98吨（下降了40吨，降幅28％），其次是巴布亚新几内亚（产量为53吨，下降了20吨，降幅27％），阿根廷（产量为44吨，下降了9吨，降幅18％）以及智利（产量为32吨，下降了6吨，降幅15％）；其他许多国家的产量也出现同比下降。一些国家因新投产金矿和棕地扩建的原因逆转了产量的下降：土耳其（产量为45吨，增长8吨，涨幅21％），布基纳法索（产量为74吨，增长12吨，涨幅19％），哈萨克斯坦（产量为82吨，增长5吨，涨幅7％）以及俄罗斯（产量为341吨，增长11吨，涨幅3％）。

第四季度，新冠疫情产生的影响较小。尽管疫情造成的干扰有所缓解（该季度的产量降幅约占全年金矿产量下降幅度的四分之一）但其他因素也对金矿生产产生了影响。²月25日Porgera金矿停止运营，之后政府决定不再续签采矿租约，造成巴布亚新几内亚的金矿产量同比下降了34％；19由于几家大型生产商金矿品级下降，澳大利亚产量同比下降了9％；由于中国继续实施更严格的环境标准，并且其金矿行业的整合仍在持续，使得该地区产量同比下降了4％。只有在产量同比下降13％的秘鲁，新冠疫情是造成下降的主要因素。

第四季度的金矿生产并不都是坏消息，有一些国家的产量在该季度出现了增长。厄瓜多尔报告称，由于Fruta Del Norte金矿在2020年第一季度实现了商业化生产，其产量增加了65%；土耳其在该领域进行了大量投资，使得金矿产量同比增长了43%；而在布基纳法索，今年3月Sanbrado项目出产了第一批黄金，Wahgnion项目正在进行产能提升，这使得该国金矿产量出现了12%的同比增长；俄罗斯的产量同比增长了4%，这要归功于Taborny等现有金矿的进一步扩张，以及Gross等其他金矿产品品级的提升。

我们预计，到2021年，疫情对金矿生产的干扰将进一步减小，从而消除今年对金矿生产潜在的不利影响。这可能受益于印度尼西亚Grasberg金矿产量恢复增长，而在2019年，该矿产量下降是全球黄金供应下降的很大原因。随着向地下作业的过渡，预计该矿产量会有所增加。

生产商净套保

第四季度，生厂商净套保量为39.7吨。这主要是由于期权到期和现有对冲的平仓，我们认为这些仓位并没有被取代。
第一季度的净套保总额为34.7吨，但这不足以抵消随后三个季度的减持，全年全球金矿生产商的净套保量减少了65.1吨。
最新的估计数字显示，截至第三季度末，全球矿商净套保量为199.2吨。

对冲减持的同时，金价也升至创纪录的高位。 2020年，以每种货币衡量的黄金价格均达到历史新高，年度平均美元金价则增长了25％，是自2010年以来的最大涨幅。许多地区的本地金价涨幅甚至更大，——尤其是以主要生产国货币计算的金价。

面对创纪录的黄金高价，生产商对冲减持的做法似乎违反人们的直觉反应。2020年令人印象深刻的金价上涨本应使套期保值更具吸引力，即使超低利率抑制了远期相对于现货的溢价。但是相反，矿商们似乎更满足于对即将到期的合约进行交割并采取了观望的态度。在对未来的金矿产量做出承诺之前，他们希望再看一看金价是否会进一步上涨。

回收金

在第四季度，回收金的总量同比下降了1％，至328.6吨。这使回收金的年供应量达到1,297.4吨，为2012年以来的最高水平。尽管2020年金价出现急剧上涨，但同比增幅仅为1％。

尽管金价大幅上涨，但全球的回收金供应量仅有少量增加。 金价水平及其变动通常是影响回收金供应的主要因素，因此，鉴于几乎以所有主要货币计价的黄金价格均涨至历史高点，2020年回收金的供应增加就比较容易理解了。
但令人惊讶的是增长的幅度，仅比上年高出1％。

2020年上半年，由于新冠疫情导致的市场封锁，消费者难以进入零售店，这也是第二季度回收金供应出现下降的主要原因。
但是，尽管下半年封锁总体上有所缓解，但第三季度7%的同比涨幅并没有在第四季度重现。相反，该季度的回收金供应量同比下降2％，为328.6吨。几乎没有证据表明2020年出现了压力之下抛售黄金的情况，我们也并不认为有大量被压抑的回收金供应即将投放市场。

具体到各国市场而言，印度本地较高的黄金价格意味着，与其直接出售黄金，消费者宁愿以黄金来充当结婚礼物。
此外，经济活动的改善和经济的逐步复苏减少了消费者在第四季度抛售黄金的需求。2020年一个值得注意的主题是，印度消费者正在使用黄金贷款而不是出售黄金的方式来满足他们的融资需求。此外，今年印度农村经济的强劲表现也降低了其出售黄金的需求。

中国的黄金回收活动在第四季度依然旺盛，环比增长9％。这一趋势的主要驱动因素是相对较高的金价和金饰零售商在2020年减轻库存压力。 2020年，中国的黄金回收量同比增长12％，因为 当地黄金价格上涨了14％，促使许多消费者出售其黄金产品以获取利润或换取流动资金。³一些财务状况和品牌价值不佳的零售商关闭门店或退出市场，进一步提高了回收金的数量。

在其他地区，由于经济疲弱，2020年泰国的黄金回收增长强劲，但随着经济开始复苏，第四季度的回收活动大幅放缓。而在伊朗，由于经济制裁和疫情原因引发了进一步的抛售，使得伊朗的回收金出现持续强劲增长。