投资

2017全年及第四季度黄金需求趋势

2018年02月06日

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以黄金为依托的ETF的全年增持量比不上2016年的高速增长,金条和金饰需求则下跌了1.9%:总投资需求同比下跌23%

  • 202.8吨的ETF全年增持量集中在上半年,随后在下半年大幅放缓。
  • 金币需求减少10%,导致金条和金币需求下滑
  • 中国依然是全球最大的金条和金币市场,2017年是史上表现第二好的一年。
2016 2017 年同比变化%
投资 1,595.5 1,226.6 -23%
金条和金币总需求量 1,048.7 1,029.2 -2%
  印度 161.6 164.2 2%
  中国内地 284.6 306.4 8%
黄金ETFs及类似产品 546.8 202.8 -63%

ETF

在2017年以黄金为依托的全球ETF增持量中,在欧洲上市的基金占了73%(148.9吨)。 在美国上市的ETF被增持63.0吨,而亚洲和其他地区一共减持了9.2吨。该领域的持仓总量增长9%,到年底达到2,368.2吨,而2016年底为2,165.4吨。以价值计算,资产管理规模增长24%至987亿美元。不出所料,全球增持量低于2016年。2016全年546.8吨的增持量是史上第二高。

2017年欧洲ETF增持量占全球增持总量的73%

GDT FY 2017 Investment - ZH - Chart: European ETFs absorbed 75% of global inflows in 2017

来源:公司文件;彭博社;洲际交易所基准管理机构;世界黄金协会

数据截至

该领域的增速在下半年大幅放缓。 2017下半年42.1吨的增持量大约是上半年160.7吨的四分之一。在某种程度上,这并不出人意料:截至8月底,金价已经上涨14%,这在一定程度上鼓励了获利了结,而不是继续买入。与此同时,股市继续创下新高,并且投资黄金的机会成本有所增加,原因是超宽松货币政策在某些市场上走到尽头——尤其是在美国,美联储在2017年加息了三次。

但投资者在第4季度对以黄金为依托的ETF依然保持乐观,增持28.9吨。欧洲增持32.3吨,主导了第4季度的需求。相比之下,由于投资者专注于不断上涨的股市和不断变化的政策环境,美国ETF被减持12.4吨。由于中国投资者对12月的金价暴跌做出反应,亚洲基金的增持在年底大幅增加:该地区在第4季度增持11.8吨。1

该领域的需求有坚实的基本面:来自ETF提供商的坊间传闻表明投资者继续青睐策略性黄金仓位,作为缓解风险的“保险政策”。风险可谓无处不在。

一触即发的地缘政治动乱继续支撑着投资增持,尤其是在欧洲。 对英国退欧产生的经济和政治影响挥之不去的不确定性、脆弱的美朝关系和中东地区的持续紧张局势共同为以黄金为依托的ETF投资创造了一个有利背景。

主要股指屡创新高。 随着股市估值变得日益泡沫化,我们相信很多投资者对于一次潜在回调变得紧张,从而在投资组合中增持黄金来管理风险敞口。

虽然各国央行正在开始逐步退出量化宽松和资产购买计划,但这些政策的影响可能会在未来数年里产生不良结果。 超低利率甚至负利率已经推高了很多资产价格;随着利率正常化,债券收益率将面临压力。我们认为这些转变可能会引发金融市场波动。 如需查看对扩张性货币政策的潜在影响的论述,请阅读我们的 《2018年展望:全球经济趋势及其对黄金的影响》。

虽然西方投资者经常被归类为一个群体,并展示出相似的思维模式,但欧洲投资者面临着一些将他们与美国投资者区分开来的因素。在这些因素当中,我们认为(并且正如 我们在1月发布第4季度ETF数据时所报道的那样)大部分的担忧与全球不稳定性有关。 尽管美国的利率环境不断变化,但欧洲的实际利率依然为负值:期限为5年或以下的德国国债收益率依然为负值。正如我们在我们的消费者调查中所发现的,德国投资者购买黄金的一个关键动机是相信黄金可以保护财富,并在较小的程度上提供长期收益。 因此,此类环境有利于欧洲以黄金为依托的ETF。

金条和金币

2017年的金条和金币需求减少19.5吨至1,029.2吨。 疲软的金币需求是需求下滑的主要原因,下滑的需求集中在美国。金条需求为770.9吨,近年来相对稳定,2014年以来的均值为773吨。

美国的需求在2017年录得全球最大跌幅:从93吨跌至39.4吨,是2007年以来的最低水平。来自美国铸币局的数据显示,其纯金金币的销量下跌21.2吨,占了2017年全球金币需求跌幅的大头。暴跌的部分原因是2016年需求强劲,但投资者的注意力被屡创新高的美国股市吸引也是一个原因。美国的贵金属交易商也报告称,以美元计价的金价在2017年的相对窄幅震荡未能引发投资者的兴趣。第4季度美国金条和金币需求为9.6吨,同比减少65%。

中国是2017年全球最大的金条和金币市场,投资量为306.4吨,这是中国史上第二高的金条和金币需求。 全年需求同比增长8%,远超284.8吨的5年均值。

中国在2017年迎来了开门红:第1季度需求达到105.9吨,是史上第四高的季度需求。主要原因是投资者在2016年担心人民币走弱(当年人民币下跌近6%),并担心人民币在2017年进一步贬值。但随着2017年的推移,人民币有所升值,并且股市上涨。投资者的担忧消退,金条和金币需求跌回到正常水平,第2-4季度的均值为66.8吨。

汇率担忧推高中国金条和金币投资

GDT FY 2017 Investment - ZH - Chart: Currency concerns help drive Chinese bar and coin investment

*指数:31/03/2015=100
来源:Metals Focus;汤森路透黄金矿业服务公司;彭博社;世界黄金协会

数据截至

中国的商业银行继续面临来自其他贵金属零售商的竞争。为了保护来自贵金属业务线的收入,一些银行更加重视利润率较高的黄金产品,例如迪士尼品牌金项链,而其他银行则致力于提高设计精巧的金质钞票的销量。 这些金质钞票每张重1-2克,拥有设计精美的图案,溢价超过100%。

印度全年的金条和金币需求增至164.2吨,同比小幅增长1.6%。从长期背景来看,金条和金币需求较为疲软:低于173.6吨的三年均值。政府对来源不明资金的打击,以及对现金交易资金来源的重视影响了这个部分的市场。

印度需求在第4季度同比下跌3.4%。该季度初期表现可观,10月初排灯节首日的金币需求颇为可观。虽然PayTM Gold and Me-Gold, 等线上渠道目前只占市场的一小部分,但它们表现良好,吸引着城市地区精通数字技术的年轻投资者。自2017年8月以来,以卢比计价的金价在12月跌至29,000卢比/10克以下,进一步推高了零售投资需求。但在中间阶段,需求疲软,很多老练的投资者更专注于印度主要股指BSE SENSEX的强劲表现。该股指在2017年上涨了28%。

中东地区的需求在2017年翻了一倍多,达到40.5吨。但该市场依然未能超越自身的过往表现:在2007-2016的10年时间里,年度需求均值仅仅略低于70吨。

伊朗占据了该地区的大部分需求增幅。需求疲软的2016年结束后,伊朗的需求在2017年复苏,净购买量为18.3吨。但市场情绪是脆弱的。在第4季度,包括不断恶化的美国-伊朗关系在内的地缘政治问题打击了投资者的情绪。

土耳其全年金条和金币需求增长78%,从2016年的29.4吨跃升至2017年的52.4吨。 这是土耳其市场四年来的最好表现。政府的信贷保证基金——用于保证向无法从其他渠道获得贷款的中小企业发放贷款——提振了经济,支撑了黄金需求。但这种影响是短暂的。在第4季度,由于 来自信贷保证基金的贷款逐渐耗尽,土耳其里拉大跌,推高了国内金价,因此需求减少了大约三分之二(同比和环比)。

欧洲全年需求下跌7%,所有市场的需求都出现下跌。 欧洲最大市场德国的需求减少4.5吨至106.3吨。德国经济表现良好,主要股指DAX在2017年屡创新高。此外,冗长的党派联合执政谈判似乎让投资者几乎没有理由担忧。尽管存在有利背景,如今德国的黄金需求依然数倍于2007年全球金融危机爆发之前的时期。要进一步了解德国黄金市场的演变,请阅读市场快讯:德国的黄金十年。

 

脚注

  1. 我们对ETF数据系列进行了微调,以便包含中国的博时黄金ETF I 份额的滞后数据。

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