分区域回顾
上个月北美地区的基金的规模增长再次引领全球，净流入达34.6吨（约合22亿美元，资产管理规模的1.8%，下同）。欧洲地区的黄金ETF在经历了8月的净流出后，规模再次出现增长，持仓上升26吨（19亿美元，2%）。亚洲的黄金ETF总持仓上升了6.8吨（4.32亿美元，5.9%），其主要驱动来自于中国新上市的两支上海金ETF，这令该地区2020年新增基金的总数达到了7支。避险需求以及今年以当地货币计价黄金的强劲表现驱动了印度地区的黄金ETF的净流入。其他地区的基金则也有小幅的0.6吨（0.23亿美元，0.6%）的净流入。
三季度黄金ETF的吸引力倍增
随着金价上涨，三季度全球黄金ETF总持仓增幅达7%，约合273吨或164亿美元。北美地区基金的净流入仍旧占据主导。但第三季度亚洲黄金ETF市场表现则更为亮眼，该地区的总持仓上升了17%，同时，4支新的基金在中国陆续上市。欧洲和其他地区的黄金ETF总量同期分别增长了3%和9%。
从流动性和仓位来看，投资者对黄金的战略配置持续上升
金价在9月3.6%的下滑或许本质上是战术性的调整。金价在4月和7月之间涨幅高达22%，8月初更是创历史新高。当价格变动如此之快时，随之而来的通常是与获利了结有关的震荡或回调。近期的COMEX黄金期货净多仓位也出现了下降：与今年2月创下的1,209吨（630亿美元）的历史纪录相比，净多仓下滑了近40%。3 而黄金的日均成交量也出现了下滑，其中全球黄金ETF的日均交易量从8月的52亿美元降至上个月的32亿美元。但尽管价格疲软，净多仓下滑并且日均交易量降低，但黄金ETF的需求仍在上升，表明投资者对于黄金的长期战略性配置需求依旧强劲。
容忍更高通胀的货币政策思路被越来越多的央行采取
在上个月的报告中，我们提到，美联储或许再也不会进行控制通胀的预防性加息，其近乎0的政策利率或许将保持较长一段时间，并且这样的货币政策思路很有可能被其他地区的央行和政府所采取，令全球范围内的负实际利率维持更久。而近期欧央行对于其或许将在更长的时间范围内容忍更高的通胀的表述或证实了我们的观点。而这有助于降低持有黄金的机会成本，这也是2020年以来支撑黄金投资需求的重要因素之一。4
四季度的市场波动率可能会上升
以下因素可能会导致金融市场波动的增加：
- 美国：诸多分析师认为，美国总统大选的竞争将会十分激烈，并且很有可能在大选日之后仍然悬而不决。而且围绕大规模的经济刺激法案的争议以及关于最高法院大法官的提名已重创股市
- 欧洲：无协议脱欧的可能性以及可能导致的该区域的贸易争端将影响金融市场
- 全球：进入秋季，新冠肺炎持续蔓延，且美国总统特朗普也受到感染
但从积极的方面看，中国的经济指标不断改善，并且黄金消费 – 中国的黄金消费占据全球的20% - 也有望在十一黄金周得到提振。此外，全球新冠疫苗研发进展积极，前景向好。
区域流量5
9月，欧洲黄金ETF再度出现强劲的净流入
- 北美：总持仓上升34.6吨(22亿美元，1.8% AUM)
- 欧洲：持仓上升26吨(19亿美元，2% AUM)
- 亚洲：总持仓增加6.8吨(4.32亿美元，5.9% AUM)
- 其他地区：净流入0.6吨(0.23亿美元，0.6% AUM)。
主要基金流量变动
SPDR® Gold Shares 和 iShares Physical Gold规模上个月共计增长20亿美元
- 北美：SPDR® Gold Shares持仓量增长17.4吨(11亿美元，1.4%)，引领了全球黄金ETF流入， iShares Gold Trust流入12.8吨(8.1亿美元，2.5%)紧随其后；在低成本市场 ，SPDR® Gold MiniShares流入2.8吨(1.69亿美元，4.8%)，是所有低成本基金中变动最为明显的
- 欧洲：iShares Physical Gold持仓上升15.7吨(9.84亿美元，6.6%)，Invesco Physical Gold ETC规模上升12.3吨（7.68亿美元，5.6%） 。WisdomTree Physical Gold 主导了全球基金的流出，持仓下滑5.6吨（3.42亿美元, -3.8%)，Xtrackers Physical Gold ETC持仓下滑2.1吨 (1.27亿美元, -8.4%)
- 又有两支新的基金在中国上市（中银上海金ETF以及建信上海金ETF），两基金总持仓超1吨，博时黄金ETF净流入2吨（1.27亿美元，11.9%）
长期趋势
2020截至9月底，全球黄金ETF净流入首次超过1,000吨，远高于2009年646吨的最大年度流入
- 北美的黄金ETF在前三个季度持仓上升649吨
- 截至今年9月，全球黄金ETF资产管理总规模共增长67%
- 以吨位和价值计算的全球黄金ETF持仓量继续创下新高
- 北美黄金ETF贡献了今年全球净流入的三分之二。
