场外交易与交易所交易

批发市场的黄金交易主要通过两种形式进行:场外交易(OTC)与交易所交易。一直以来,绝大多数OTC市场都位于伦敦周边,而提供黄金现货与期货交易的交易所则可见于各种市场中心。在黄金市场,如同绝大多数资产类型一样,场外交易与交易所交易之间存在着一定的共生关系。 

OTC市场的特点是:市场参与者直接与对方进行交易。两个交易对手彼此约定价格,履行和对方完成该交易(进行现金与黄金的交换)的义务。相比在交易所内的交易,这种当事人对当事人的交易形式所受监管通常较少,并且,也是一直以来绝大多数市场运作的方式。OTC模式为人所熟知的优势是:为市场参与者提供了高度的灵活性(例如,定制各种交易),并可匿名进行大笔交易。然而,OTC市场通常缺少较高的透明度,使得市场参与者暴露于交易对手信用风险之下。当市场参与者开始怀疑他们交易对手的财务状况,如在2007/2008年金融危机中所发生的一样,市场流动性会快速消失,从而导致市场无序运行。OTC市场同样也面临着多个监管挑战,而这些挑战也增加了这种模式下交易的典型成本。

交易所通常为受监管的平台,将市场参与者之间的交易集中化,并且在交易中担当媒介角色。交易所支持透明的市场定价,通常通过一个中央买卖盘纪录来进行,而市场参与者则将他们的买卖意向登记在其上。交易对手风险通过清算流程转移到中央结算对手(CCP)身上。CCP可缓冲信用风险敞口,通过市场参与者提交抵押物(保证金)以及缴纳中央违约基金的方式得到保护,免遭违约事件的冲击。总体而言,交易所/CCP可支持广泛的市场接入,因为各家公司或者可以以成员的身份直接接入,或者通过中介银行或经纪人获得接入。各大交易所通常提供各种高度标准化的合约,这种合约会限制灵活性,但是,这个缺点通常可通过资金和运营效率来抵消,而这也是标准化所带来的优势。